贸易+房地产双主业,投资价值有保障.PDFVIP

东海证券研究所 公司研究 “贸易+房地产”双主业，投资价值有保障 建发股份（600153） 评级：增持（首次） 股价：11.98 元 目标价位：14.00 元 深度报告 2009 年 5 月 26 日 星期二 桂长元 0218623 投资要点 gcy@ “贸易+房地产”双主业经营格局可攻守自如。公司控股股东为厦门建发 房地产行业 集团，隶属于厦门市国资委，连续多年居福建省企业集团 100 强首位。 公司上市十年来，贸易、房地产等业务取得了长足进展，主营业务收入 联系人：顾颖 年均增长 35%，税后净利润年均增长 32%。继今年 1月进行资产置换暨股 0218638 权转让之后，公司“贸易+房地产”双主业模式正式得以确立。 dhresearch@ 产业环境将受益于海西区建设，公司将是闽南受益最大的上市公司。2009 年 5 月 4 日，国务院召开常务会议，讨论并原则通过《关于支持福建省 6个月目标价位 14.00元 加快建设海峡西岸经济区的若干意见》。我们认为，随着海西区具体政策 升值潜力(%) 17 的逐渐公布，两岸经济往来日渐紧密，公司贸易、房地产、港口、物流 目标价确定日期： 2009-5-26 等业务将全面受益，公司将是闽南地区受益最大的上市公司。 贸易主业依托于国内/外两个市场，公司有很强的经营能力，具备同类企 重要数据 业难以达到的规模效应。贸易主业类公司经营风险主要来自于应收账款 总股本(亿股） 12.43 管理、库存管理和价格波动，建发股份采取有效措施成功规避了贸易风 流通股本(亿股) 12.43 险。在考虑由贸易、物流向供应链的上下游转型时，公司选择性借鉴了 总市值(亿元) 152.66 日本“综合商社”的经营模式，其基本特点是：投资比例较低，投资金 流通市值(亿元) 152.66 额较小，所投资对象或者是知名企业、或者是所熟悉的厦门本土企业、 或者是上下游产业链客户。 市场表现