数量化选股系列研究之六.PDFVIP

金 融 工 程 数量化选股系列研究之六 ——GARP 选股策略 2007/09/15 我们考察GARP 策略在中国市场中的应用，特别是在市场高企的时候， 我们更有必要寻找在成长性与价值之间达致平衡的股票。一方面利用成 长型投资分享高成长收益机会；另一方面，利用价值型投资标准筛选低 价股票，有效控制市场波动时的风险。 GARP(Growth at a Reasonable Price)是一个混合的股票投资策略，目 标是寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长 的潜力。 GARP 策略与价值投资和成长投资的区别在于，价值投资偏重于投资价 值低估的公司，而成长投资注重于投资成长性高的公司，而GARP 则能 够弥补纯粹价值投资和成长投资的不足，能尽量兼顾价值和成长。 图 1、GARP50 股票模拟组合表现与业绩基准的比较 数据来源：联合证券研究所。 分析师 谢 江 (0755) 8249 2392 xiejiang@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 11 数量化选股系列研究之五 Sep-2007 一、 GARP 模型 GARP(Growth at a Reasonable Price)是一个混合的股票投资策略，目标是 寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力。GARP 策略与价值投资和成长投资的区别在于，价值投资偏重于投资价值低估的公司，而 成长投资注重于投资成长性高的公司，而GARP 则能够弥补纯粹价值投资和成长投 资的不足，能尽量兼顾价值和成长。 一方面利用成长型投资分享高成长收益机会；另一方面，利用价值型投资标 准筛选低价股票，有效控制市场波动时的风险。GARP 确实有一些特别的评估准则， 但是一定程度上的个人判断也是必须的。彼得林奇(Peter Lynch)就是最著名的 GARP 投资者，从 1977 年到 1990 年，其管理的基金平均年化收益率高达29% ！ GARP 投资者主要考察上市公司的成长性、估值水平以及 PEG 比率等等，以此综 合判断上市公司的股票是否具有投资价值。 成长的速度。成长型投资者和 GARP 投资者有一个共同点就是喜欢研究未来预 期仍然会成长的公司。不像成长型投资者偏爱高速增长的公司，比如收入、利润 增速在25-50%以上，GARP 投资者寻求的是增长速度在一个合理的范围内，比 如 10-20%。这些数字当然是美国成熟市场的一种看法，对于中国这种新兴市场 而言，可能对增长速度会有一些不同的看法。 PE 估值。GARP 投资者也看重 PE 这个估值指标，主要是因为我们需要知道股 票的价格与其利润相比是怎样的一个情况