白糖策略.PDFVIP

研究咨询部 2015-03-25 2009-09-17 白糖策略 研究员： 政策支持，白糖近紧远松  黄尚海  3 月初，市场由于进口放开的传言导致国内市场大跌，期货主力合约几个  ：huangsH1 @ 交易日下跌幅度达到 300 点以上。但中旬的糖会，政府又重申今年的进口政 联系人： 策依然从紧，同时国内减产的幅度超过预期，对国内市场提供支持，近期我  李 佳 们认为国内市场近月合约会维持强势，但是远月合约的利空压力较大，有一  ：(027)  ：Lij@ 定的下跌概率。 相关报告 请阅读最后一页重要声明 1 3 月初，市场由于进口放开的传言导致国内市场大跌，期货主力合约几个交易日下跌幅 度达到300 点以上。但中旬的糖会，政府又重申今年的进口政策依然从紧，同时国内减产的 幅度超过预期，对国内市场提供支持，近期我们认为国内市场近月合约会维持强势，但是远 月合约的利空压力较大，有一定的下跌概率。 一、糖会政策利多再现，国内预期转换 3 月 22 日的广西糖会，明确了两个问题。第一，国内今年的产量缩减明显。本榨季预 计广西产糖650 万吨，云南230 万吨，新疆45 万吨，海南30 万吨，广东73 万吨，其他 10 万吨，全国合计1050 万吨-1100 万吨。这个产量超出市场预期。第二，今年随后的时期 国内依然将对进口就行比较严格的限制。在这样的预期下，市场对今年的供需平衡表就行了 分析，得出的结论自然比较利多。 按照中糖协副秘书长钟金的分析，供应方面产量估计1100 万吨，去年结转190 万吨， 原糖进口企业结转库存100 万吨，如果不考虑进口，总供应量在1390 万吨。需求外面，大 致在 1500 万吨，如果今年保持一个正常的进口，195 万吨，则供需基本平衡，略微偏多一 点。如果产量只有1050 万吨，企业在保留一点的安全库存，则今年是供应比较紧张的。 图1：2014-2015 年度产糖量大幅减少 数据来源：中国糖协 长江期货 2 请阅读最后一页重要声明 二、今年销售数据相对较好，糖厂库存处于低位 今年糖厂销售数据不错截至2 月底，本制糖期全国已累计产糖728.7 万吨，同比减少194 万吨；累计销售食糖326.77 万吨，同比减少48 万吨 ；累计销糖率44.84% ，同比上升4.21%。 库存方面，目前全国工业库存401.9 万吨，广西工业库存254.5 万吨，相比去年分别为547.5 万吨和367 万吨，应该说减少非常明显，同比分别减少147 万吨和113 万吨。从历史数据 来看，也是处于近年的低位。 图2：2014-2015 年度糖厂工业库存近年最低 单位：万