管理层缘何频繁发起并购过度自信抑或私利.PDFVIP

2014年12月 Dec.，2014 （第28卷第12期） East China Economic Management （Vol.28，No.12） ●管理论坛 【DOI 】10.3969/j.issn.1007-5097.2014.12.017 管理层缘何频繁发起并购：过度自信抑或私利 1 2a 1,2b 施继坤 ，刘淑莲 ，张广宝 （1.东北石油大学 经济管理学院，黑龙江 大庆 163318； 2.东北财经大学 a.会计学院；b.博士后科研流动站，辽宁 大连 116025） 摘要：上市公司管理层频繁发起的并购是出于其过度自信还是私利驱动？依据行为经济学和委托代理等基本理论，文 章选取2008-2011年发生并购事件的上市公司为研究样本，利用Logit回归模型和负二项回归模型，将管理层过度自 信的心理偏差和追求个人收益的自利动机纳入同一框架进行研究。研究结果表明，尽管发生并购事件的上市公司中管 理层过度自信的心理状态普遍存在，但管理层发起频繁并购的动机更多的是出于其对个人私利的追求；而在上市公司 频繁并购的诱因中，管理层的过度自信具有 “杠杆效应”，即：管理层过度自信的心理状态会增强其为了谋取货币薪 酬和在职消费等个人私利最大化而实施高频率并购活动的意愿。研究发现为公司连续并购的动因理论做出了增量贡 献，也利于丰富基于中国制度背景的并购相关研究议题的经验证据。 关键词：并购频率；过度自信；管理层私利；货币薪酬；在职消费 中图分类号：F271.4 文献标志码：A 文章编号：1007-5097 （2014）12-0084-07 Why Does the Management Initiate Frequently Mergers and Acquisitions Overconfidence or Personal Benefits 1 2a 1,2b SHIJi-kun ，LIUShu-lian ，ZHANGGuang-bao （1. School of Economic and Management ，Northeast Petroleum University ，Daqing 163318，China; 2. a. School of Accounting; b. Post-doctoral Scientific Research Station，Dongbei University of Finance and Economics，Dalian 116025，China) Abstract: ArethefrequentMAsdrivenbythemanagementofthelistedcompaniesoutoftheiroverconfidenceorpersonal benefits?Accordingtothebasictheoriesofbehavioraleconomicsandprincipal-agent，thepaperselectsthelistedcompa⁃ nieswithMAeventsduringtheyearof 2008 to 2011 astheresearchsamples，andemploysLogitregressionmodeland negativebinomialregressionmodel，andmakesastudybyincorporatingthepsych