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中国私募股权投资市场面临问题及对策探究【摘要】近年来中国PE市场发展迅速，投资规模不断扩大，然而随着发展实践及经济形势的变化，面临着一些亟须解决的问题，阻碍了PE的发展。因此，应当从法律法规、监管体系、资本市场的发展、PE自身的投资管理及PE退出等方面采取措施，推动PE的快速健康有序发展。 【关键词】私募股权投资市场 问题 对策 近年来中国私募股权投资市场发展迅速，投资规模不断扩大，成为全球最活跃的私募股权投资市场之一。到2010年，中国全年披露的PE投资案例就有496起，投资总额达到249.3亿美元；2011年，全年共披露PE投资案例404起，虽较上年有所下降，但是投资总额高于2010年，达到290.15亿美元。 但近期国际国内环境发生变化，影响了私募股权投资基金在中国的发展。美国次贷危机在全球范围内所引发的金融风暴还未完全消散，美国的经济陷入持续低迷，失业率居高不下，欧洲又陷入了债务危机。伴随着这样的国际经济环境，2012年中国整体经济形势也不容乐观。2012年中国国内生产总值为519322亿元，较2011年增长7.8%，这是1999年以来中国经济增速的最低值，也是最近20年来“倒数第二”的经济增长速度。 资料来源：根据国家统计局相关数据整理 随着中国经济形势的变化，中国私募股权投资市场的发展也呈现出了较大变化。进入2012年，中国私募股权投资市场不断遇冷，行业整体呈现持续降温态势，经历了一轮市场的下滑，表明中国PE行业的暴利时代已经结束，开始步入深度盘整期。2012年中国披露私募股权投资案例275起，投资总额为198.96亿美元，相比2011年分别下降31.9%和31.4%。2012年中国PE机构的IPO退出平均账面回报率与2011年相比也出现大幅回落。2012年获得账面退出回报为436.3亿元，与2011年相比下滑59.0%；平均账面回报率仅为4.38倍，与2011年7.22倍的退出回报相比，也呈现出大幅缩水态势。私募股权投资行业的整体下滑，暴露出一些亟待解决的问题。 一、私募股权投资市场亟须解决的问题 （一）法律法规不健全，无专门针对PE的法律法规 我国至今还没有出台一部针对PE的专门立法。尽管在2009年，国家发改委开始起草全国统一的《股权投资基金管理办法》，但是由于种种原因，至今还未能正式发布。2013年2月，证监会发布了《私募证券投资基金业务管理暂行办法》（征求意见稿），由于之前各个PE机构联名反对，也并未将PE纳入其监管范围。中国PE基金的相关监管法规分散于各政府部门的规章制度中，缺乏统一的监管法规以及审核标准来规范PE市场，缺乏统一的信息披露标准和对违规行为的惩罚手段，我国PE监管目前还存在很多法律空白。 （二）监管体系不完善 1.政府监管机构不明确。目前在我国开展PE业务，涉及国家发展改革委员会、人民银行、证监会、财政部、外汇局、商务部、税务局、科技部、工商局等各个部门，各职能部门各司其职，呈现出“九龙治水”的局面，纷纷制定各自领域的规章政策，缺乏统一协调性。其中，国家发展改革委员会负责产业投资基金的审批，以及股权投资企业和创业投资企业的备案。证监会对证券公司直投行为进行监管，银监会对信托公司和银行的PE业务进行监管，保监会对于保险公司的PE行为进行监管。但是由于各个部门的监管措施不够系统，各方都很难掌控全局，因此制定的政策会带有一定的局限性。 2.行业自律监管落后。在美国、英国等PE行业比较发达的国家，均实行了以政府监管为辅，PE行业协会监管为主的监管模式。我国目前不少地方省市都成立了PE基金行业协会，PE全国性行业自律组织——“中国股权投资基金协会”（China Association of Private Equity，CAPE）也于2010年10月正式成立。然而，经过两年的实践发现，中国股权投资基金协会由于权威性不够，并没有发挥出有效的监管功能，未制定出资金募集、风险管理等行业指引，也并未对于违规的会员协会将进行处罚，其地位和作用还有待进一步提升。 （三）资本市场体系发展不成熟 PE的最终目的是要获得收益，退出恰恰是PE真正实现收益的环节。然而，我国资本市场不完善，在规模和结构方面与国际成熟市场相比有很大差距。我国主板市场、中小板市场对上市公司要求高，创业板市场与场外市场发展不成熟，二级市场发展缓慢，给PE的IPO退出及并购退出带来了重重困难。 1.创业板发展不成熟。2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法自2009年5月1日起实施，标志着创业板正式开启。但是发展至今，众望所归的“中国纳斯达克”却也存在诸多问题，如市盈率过高、超募现象严重等，使二级市场投资者伤痕累累。