高管权力及公司治理效率.pdfVIP

管 理 工 程 学 报 Vo1．26，No．1 JournalofIndustrialEngineering／EngineeringManagement 2012年 第 1期 高管权力与公司治理效率 基于国有上市公司高管变更的视角 刘 星 ，代 彬 ，郝 颖 (1．重庆大学经济与工商管理学院，重庆 400030；2．四川外语学院国别经济与 国际商务研究中心 ，重庆 400031) 摘要 ：本文基于 国有企业 的高管变更视角分析 了高管权力对公司治理效率的影响。以2004—2008年 的国有上 市公司为研究样本 ，实证发现 ：(1)总体上高管变更与公司业绩呈负相关，而高管权力的增强会 降低其 因业绩低 劣而被强制性更换 的可能性 ，表 明国企高管的权力在高管变更决策 中发挥 了显著的职位堑壕效应 ；(2)发生 了高 管变更的公司其未来业绩有 明显的提高，但这一促进效应仅在权力较小的高管被变更后 出现 ，而权力较大的高管 被变更后公司业绩并没有得到改进；(3)进一步的研究显示，政府控制层级的提升和制度环境的改善能够抑制国 企高管的权力寻租行为。本文的研究结果有助于我们理解国有企业高管权力的经济后果，并为当前有关国企公司 治理和高管选聘体制改革的政策导向提供 了经验启示。 关键词 ：高管权力；公司治理 ；国有企业；高管变更 中图分类号 ：F279．23 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004-6062(2012)01_o001—12 O 引言 自己的局面 。因此 ，在 “行政干预下的经营者控制型”为 所有权与经营权相分离为现代股份制公司的发展奠定 主要特征的国有企业治理架构背景下，以掌控了企业实际控 了基础 ，但 同时也引发 了股东和管理层之间的代理冲突…， 制权的国企高管层为切人点研究高管权力对激励契约等公 公司治理所需解决的根本 问题即是利用有效的激励和约束 司治理问题 的影 响已凸显重要 的现实意义。 手段，促使作为代理人的公司管理层做出符合股东利益的决 目前，已有一些学者基于高管薪酬 的视角对高管权力与 策和行为，而其中的一个重要途径就是为管理层提供恰当形 静态激励契约的关系进行 了探讨 ，研究结论普遍认为公司高 式的激励契约 。在这一理论框架下 ，公司治理体系能够从两 管在很大程度上能够影响甚至决定 自己的薪酬结构和水 个层面发挥作用 ：第一，从静态激励契约视角看 ，股东能否从 平 ]，并 由此形成和发展 了解释静态激励契约的 “高管权 自身利益 出发建立最优 的薪酬契约，并通过激励效应降低股 力论”(managerialpowertheory)。不过 ，目前 的国内外研究都 东与高管之间的代理成本 以最大化企业价值 ；第二，从动态 没有直接触及到高管权力在动态激励契约中的作用机理，而 激励契约视角看，对业绩不佳的高管能否进行及时的更换以 经营不善 的经理人 固守职位通常被视作最严重 的代理问题 促进经营绩效的提升 。 之一。因此，在动态激励契约视角下，研究高管权力如何影 自2O世纪80年代以来，作为我国经济体制改革 的中心 响公司的高管更换决策无疑对我们认识高管权力的运作方 环节 ，国有企业改革的重点内容之一就是在企业实现 向市场 式及其蕴涵 的公司治理涵义具有重要 的作用 。同时，这一 问 经济体制逐步转型的同时，建立起与外部环境相匹配的、科 题 的答案对于全面理解我 国高管激励现状、设计有效的激励 学合理的高管人员激励机制。但是，缺少有效监督和约束的 契约有着非常明确 的指导意义，自然也形成 了本文研究的逻 高管权力却可能引发严重的管理者 “堑壕效应 ”，从而制约激 辑起点和研究动 因。 励契约等公司治理机制 的有效运行 。一方面 ，全 民股东的高