浅析第六章 融资与资本结构.pptVIP

第六章 融资与资本结构 第一节 内源融资与外源融资 一、内源融资的特点与方式 （一）内源融资 资金使用者通过自身资金积累为自己的支出融资。 （二）内源融资的特点 1.自主性 2.低成本 3.保护收益和控制权 4.外源融资的基础 5.规模小 6.影响股利分配 （三）内源融资方式 1.个人的自愿储蓄和强制储蓄 2.公司的自愿储蓄和强制储蓄 二、外源融资的特点与方式 （一）外源融资 外源融资是资金短缺者通过一定方式向其他资金盈余者筹措资金。 （二）外源融资的特点 1.融资规模大 2.融资方式多 3.融资成本高 （三）外源融资方式 1.债务融资 2.权益融资 3.赠予、专项补助和礼物 第二节 债务融资与权益融资 一、债务融资 分为短期债务融资（一年及以内）和长期债务融资（一年以上）。 短期融资融资快，融资成本低，偿债风险高 长期融资成本高，限制多。 （一）短期债务融资 1.商业信用：商品交易中由于延期付款和预收货款所形成的公司间的借贷关系。 包括应付账款、应付票据、预收账款。 手续简便，期限较短，金额有限 2.短期借款：公司向银行和其他金融机构借入的期限在一年以内的借款。 融资速度快，融资弹性大；但成本较高，限制条件较多。 （二）长期债务融资 1.长期借款：融资速度快，借款弹性大，融资成本低。但风险高，限制条件多，融资数量有限。 2.债券融资：税收抵扣，利息固定，不影响控制权，便于公司调整资本结构。但筹资风险高，限制条件多，融资数量少。 二、权益融资 （一）普通股 公司发行股票的最基本、最标准的形式，股东享有对公司的经营管理权、收益分配权、优先认股权和剩余财产分配权。 1.普通股融资的优点 （1）不须偿还 （2）股利浮动 （3）举债基础 （4）增知名度 2.普通股融资的缺点 （1）资本成本高 （2）分散控制权 （3）股份被稀释 （二）优先股 一种具有普通股和债券特点的混合型有价证券，它属于权益性资本，却具有债券的特征。股利固定，在盈利分配和剩余财产处置时优先于普通股股东。但没有对公司决策的表决权。 1.优先股融资的优点 （1）没有固定的到期日，无须偿还本金 （2）股利固定也有一定弹性，可收回，可转换 （3）不会分散公司的控制权 （4）也可提高公司的举债能力 2.优先股融资的缺点 1.筹资成本高 2.限制条件多 三、权益融资和债务融资对公司的影响 （一）财务杠杆 公司债务与权益之间的比率，用来衡量公司对债务的依赖程度。在资本收益率大于利率的情况下，可以提高公司回报率。 负债既可给公司权益带来额外收益，同时也承担了财务风险。 对冲基金都是高杠杆操作。 （二）权益融资和债务融资对公司的影响 1.是否具有财务杠杆作用 2.是否会影响到管理层的控制权 3.期限方面 4.利息费用和股利的抵税作用 5.是否会稀释所有者权益 第三节 资本结构 一、资本结构和资本成本 （一）资本结构 公司各种资本的构成及比例关系。广义的资本结构指全部负债与所有者权益之间的比例，狭义的资本结构指公司长期负债与所有者权益之间的比例。 公司资本结构是融资结构的结果。可以用资产负债率表示：高表示负债比重大。 （二）资本成本 公司为获得资本的使用权而支付的价格（投资者购买特定类型的证券获得的报酬+费用）。 资本成本是为获取资金的各项费用支出，通常包括红利、利息，公开发行债券融资时所支付的承销费、律师费，接受信用评估等方面的支出等。 资本成本类型 1.个别资本成本：单种筹资方式的成本，包括长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。用来比较和评价各种筹资方式。 2.加权平均资本成本：公司资本结构中各组成部分的成本的加权平均数。加权平均资本成本一般用于资本结构决策。 3.边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也要加权平均。一般用于追加资本筹资决策。 二、公司价值与资本结构 （一）公司价值最大化 公司的经营目标。 公司的市场价值就是公司未来预期现金流的现值。 最大化公司（市场）价值的决策同时也将最大化股东利益。 （二）公司价值与资本结构 V=Vd+Ve,V是公司总价值，Vd是公司债务价值，Ve是公司权益价值 Vd=I/kd，I是利息，kd是债务折现率 Ve=E/ke，E是股利，ke是权益折现率 V= EBIT/k ，EBIT=息税前收益，k是资本平均成本 V=I/kd+E/ke=EBIT/k 三、资本结构理论 关于资本结构与公司价值关系的理论 （一）MM理论 在理想的、无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与其资本结构无关，企业的市场价值取决于企业的盈利能力和实际资产的风险水平。 无摩擦环境 1.没有所得税 2.没有破产成本 3.资本市场完美 4.股东对股利无偏好 5.EBIT预期保持不变 三个命题 1.不管有无负债，公司的价值等于其预期息税前收益（EBIT）除以适