如何设计“新”及金融产品.ppt

如何设计“新”的金融产品？ “新”的金融产品的构造方式 “新”的金融产品的构造方式有： 组合现有的金融工具 重构现有的金融工具 将现有的金融工具用到新的标的市场 一、组合现有的金融工具 （一）远期与互换的组合 （二）远期与期权的组合 （三）互换与期权的组合 （一）远期与互换的组合 案例一： G公司想在3个月内发行期限为2年的浮动利率债券，并希望锁定现行利率成本(现在的固定利率较低)。 如何实现？ 远期互换 也称为推迟生效互换（delayed－start swap） （二）远期与期权的组合 远期与互换的组合消除了不利的风险，但也消除了有利的风险。 如何将有利的风险保留下来？ 案例二： 一美国进口公司为规避未来支付英镑的风险，有三种选择： 1、购买执行价为1.5 美元的英镑的远期合约 2、买入执行价为1.55美元的英镑看涨期权 3、购买执行价为1.5 美元的英镑的可中断远期合约，若汇率低于1.5美元，远期合约中断。 可中断远期合约？ 问题：为什么用可中断远期合约？ 答案：远期和期权的会计处理不同。 远期采用套期保值的会计处理（美国财务会计准则委员会（FASB）第52条规定） 远期的损益要延期到被套期保值的交易被确认的时候； 期权采用逐日盯市制度。 中断远期合约一度被认为是远期而非期权。但因美国证券交易委员会的反对而于1992年3月取消。 范围远期 购买执行价为1.5 美元的英镑的远期合约，若汇率低于1.43美元，远期合约中断，同时，若汇率高于1.56美元，远期合约也中断。 讨论：范围远期与看跌期权的熊市差价组合的关系 看涨期权的熊市差价组合 由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成。 看跌期权的熊市差价组合 （三）互换与期权的组合 可撤销互换（cancelable swap） 半固定互换 可撤销互换 案例三： 某公司在利率互换后可收到LIBOR 若LIBOR上升，公司有利 若LIBOR下降，公司不利 公司能否在利率下降时，取消互换？ 半固定互换 案例四： 市场中3个月的LIBOR为3.25%，而3年的互换利率为4.65%。假定公司的财务经理判断今后3年中3个月的LIBOR不会超过6%，而公司又想在互换中收到LIBOR并支付更低的更低利率，怎么办？ 半固定互换图 二、重构现有的金融工具 （一）重建互换 （二）以衍生品为标的的期权 （三）重建期权 （一）重建互换 1、期末互换 2、差异互换 1、期末互换 标准的互换是当期的LIBOR决定了下一支付日的支付，因此，在当期互换双方就已知下一期的损益。 期末互换的双方在支付日前都不知道损益，因为下一期的支付是由下一期的LIBOR决定的。 2、差异互换 双币互换：允许互换使用者利用不同市场的利率差异，而不用承担汇率风险。 如：基于名义美元本金的人民币利率与美元利率互换。 （二）以衍生品为标的的期权 期货期权 互换期权 复合期权 （三）重建期权 二元期权 多元期权 三、将现有的金融工具用到新的标的市场 场内交易品种 天气衍生产品 商品指数的期货与期权 电力衍生品 场外交易品种 商品衍生品 天气衍生产品 电力衍生品 房地产衍生品 信用衍生品 * * X1 X2 Profit ST X1 X2 Profit ST 可撤销互换 撤销条件？ 提高利率互换中固定利率 公 司 互换交易商 LIBOR 4.15％若LIBOR6% 7.15％若LIBOR6% *