周期开始向上,超薄玻璃添亮点.PDFVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告/公司点评报告 2013 年3 月26 日 [Table_Author] [Table_Title] 玻璃制造 南玻Ａ 000012 强烈推荐 署名人：李凡 S0960511030012 0755 周期开始向上，超薄玻璃添亮点 lifan@ 署名人：王海青 [Table_Summary] 12 年收入69.94 亿元，同比降15.4%；营业利润3.46 亿元，同比降76.9%；归属 S0960512080002 上市公司净利润2.75 亿元，同比降76.7%。EPS0.13 元。拟每10 股送1.5 元（含税）。 0755 wanghaiqing@ 投资要点：  12 年为本轮周期底部概率较大。虽然节能与精细 12 年继续增长，但 因供给过剩的浮法与太阳能在 12 年面临全行业亏损状态，导致公司 12 年收入下滑15.4%。整体毛利率仅23.4% ，为上市以来的最低值； 其中光伏毛利率为-3.4%。我们认为 12 年为本轮周期底部，随着 13 年玻璃价格开始回升，以及多晶硅技改完成，公司浮法将实现小幅盈 [Table_Target] 13.00 元 6 －12 个月目标价： 利，光伏有望扭亏，公司盈利有望逐步回升。 当前股价： 7.47 元  12 年绝大部分盈利源于节能与精细玻璃。节能与精细因利润率与需求 评级调整： 维持 稳定，具备持续成长性。我们大概估计，工程玻璃收入近28 亿元，精 [Table_BaseInfo] 细玻璃收入为 9.13 亿元，这意味着节能与精细玻璃占比由 11 年的 基本资料 41.5%升至51%，首次超过浮法与光伏。随着13 年咸宁工程玻璃投产， 上证综合指数 2328.28 触摸屏OGS 逐步量产，工程与精细仍是保证公司主要盈利的业务。 总股本(百万) 2075  13 年浮法与光伏将触底回升，超薄再增一线添亮点。拖累业绩的浮法 流通股本(百万) 1302 与光伏在持续亏损后产能出清逐步进入尾声，今年以来玻璃与多晶硅 流通市值(亿) 97 价格均不断上行。我们之前对于浮法玻璃底部出现在 12 年一季度的判 EPS 0.19 断得到证实，预计13 年浮法将实现小幅盈利。多晶硅技改后6000 吨 每股净资产（元） 3.35 产能将于 4 月底投产，成本下降有望保证光伏扭亏。而去年新投产的 资产负债率 50.1% 超薄玻璃 13 年转固，RO