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国际收支与金融市场效率问题的探讨 第2I卷第5期 2006年9月 广东金融学院 JOURNALOFGUANGDONGUNIVERSnYOFFINANCE Vo1.21.No.3 S印2006 国际收支与金融市场效率问题的探讨 倪克勤曹伟 (西南财经大学金融学院,陕西西安610074) 摘要:以”逆差+顺差”为特点的美国国际收支结构是很难长期持续的,美国经常项目很可 能会经历趋向平衡的调整过程.由于中美两国国际收支结构存在较强的互补性,美国国际收支 结构的调整对目前中国国际收支结构提出了严峻挑战.金融市场的行政分割,金融资源结构及 流向的不合理是影响中国国际收支结构失衡的重要因素,因此中国应该完善和发展金融市场,积 极主动地调整目前失衡的国际收支结构以应对美国国际收支结构调整可能给中国经济发展带来 的不利影响. 关键词:国际收支;经常项目赤字;金融市场效率 中图分类号:F831.6文献标识码:A文章编号:1008.5742l2006)05.0051.07 自2o世纪90年代以来,美国经常项目逆差总 体呈现不断扩大之势,据美国商务部经济分析局 (BEA)的统计,1996—2O04年,美国经常项目逆差由 1202亿美元陡增至6659亿元,美国的净对外债务余 额与GDP的比重也因此不断攀升,由1996年的 4.6%猛增至2O04年的28%.美国日益增长的经常 项目赤字和庞大的净对外债务已经成为影响世界经 济发展的一个不确定因素¨],因而引起了全球经济 学家,学者及政策制定者的广泛关注.Obsffeldand R0窝0fr(加04)J在有关美国经常项目逆差可持续问题 研究中指出,美国经常项目赤字不可能依靠国际资 本的流人来填补,而将主要通过可贸易产品的需求 调整来解决.Edwalds(20o4)【3J的相关研究也表达了 类似的观点.然而,Gfli~r,Dooleyamp;Folkem—tan. dau(200B)J就此问题却表达了截然不同的观点,他 们认为,以出口导向为特点的亚洲经济增长方式决 定了在很长一段时间内亚洲各国仍将愿意为美国巨 牧稿日期:2006-07.1l 作者简介:倪克勤(1952一).男,上海人.西南财经大学金融学 院教授.博士生导师.主要从事国际金融问题研究;曹伟(1982一). 男.湖南益阳人.西南财经大学金融学院金融学硕士生. 额的经常项目赤字融资,他们估计这种情况至少可 以持续10年,甚至2o年.我们的研究表明,从长期 来看,以”逆差+顺差”为特点的美国国际收支结构 是难以为继的.随着美国经常项目赤字的不断扩 大,美国将不得不采取相应措施对其国际收支结构 进行调整.另外,考察了近年来中国国际收支结构 的变化趋势发现中,美两国国际收支结构存在较强 的互补性,美国国际收支结构的失衡反映出中国国 际收支结构同样存在失衡问题,可以说,美国国际 收支结构的调整对目前中国的国际收支结构提出了 严峻挑战.目前,国内很少有文献从美国国际收支 结构调整趋势这一国际视角来谈中国国际收支结构 的平衡调节问题,并且,在国际视角下,从金融资源 的行政分割与中国国际收支结构失衡的关系来分析 如何调整国际收支结构的文献几乎没有,本文试图 对此作一些探讨. 一 ,美国国际收支的发展趋势 简单而言,美国国际收支结构具有”逆差+顺 由于目前中国仍然实行较为严格的资本管制.本文强调的 国际收支失衡.主要侧重经常项目的失衡. 52广东金融学院2006年第21卷 差”的特点.逆差是指经常项目长期处于逆差状 态,且经常项目逆差主要源于商品贸易项的长期逆 差(服务贸易项和投资收益项总体表现为顺差);顺 差是指资本项目长期呈现顺差状态.从表1可知. 美国对外净融资总体呈现扩大之势,基本填补了美 国的经常项目赤字,并且,自2002年来,美国不仅 要为经常项目赤字融资,还要靠债务为其对外直接 投资融资. 表11993—2004年美国国际收支主要账户变化单位:lO亿美元 资料来源:美国经济分析局(BEA),国际金融统计(InternationalFinancialStatistics,yeadx~k2005). 从短期来看,以”逆差+顺差”为特点的美国国 际收支是可以持续的.第一,目前不仅许多发展中 国家存在高储蓄水平,而且主要工业国家随着人口 老龄化问题的到来产生了强烈的储蓄动机.如果 把世界看成整体,则同样存在全球储蓄等于投资的 恒等关系,即储蓄最终只能通过国内投资和国外投 资两种形式实现,加之目前欧元区国家资本一劳动 比过高而缺少国内投资机会,因而大量的剩余资本 需要寻找新的国外投资机会.而美国金融市场具 有声誉好和管理完善的特点,并以其宽度,深度和 弹性而着称,且美元的国际货币地位短期内很难动 摇,因此吸引了大量的外资流入本国为其经常项目 赤字.第二,许多