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中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果 评级观点 主体长期信用等级：AAA 江西省高速公路投资集团有限责任公司 评级展望：稳定 （以下简称“公司”）作为江西省交通运输厅 本期中期票据信用等级：AAA 下属高速公路投资建设和运营管理主体，在资 本期中期票据发行额度：30 亿元 产规模、路产质量等方面具备显著优势，区域 本期中期票据期限：3 年 垄断地位突出，政府支持力度大；近年来，公 偿还方式：按年付息，到期一次还本 司运营高速公路通车里程不断增加，通行费收 募集资金用途：偿还有息债务 入稳步增长；公司在发展高速公路主业的同时 评级时间：2017 年 2 月 7 日 涉足工程施工、房地产开发、材料销售等领域， 多元化经营一定程度上分散公司经营风险。同 财务数据 时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 9 月 资信”）关注到公司期间费用较高、利润总额 现金类资产(亿元) 85.01 107.06 130.18 155.07 对政府补贴依赖大且政府补贴存在一定波动 资产总额(亿元) 1958.12 2182.92 2470.73 2632.77 性、受限资产占比高、未来筹资压力大等因素 所有者权益(亿元) 877.77 921.34 940.05 1088.64 对其信用水平可能带来的不利影响。 短期债务(亿元) 146.81 144.15 180.68 148.41 长期债务(亿元) 655.54 764.59 936.14 1139.11 在国民经济进入新常态的宏观背景下，国 全部债务(亿元) 802.36 908.74 1116.82 1287.52 家加大对交通基础设施建设投入力度，高速公 调整后全部债务(亿元) 930.94 1012.14 1314.24 1423.27 路行业融资环境改善；随着公司在建高速公路 营业收入(亿元) 107.75 111.49 139.36 101.28 的陆续完工、路网效应的不断增强及多元化经 利润总额(亿元) 20.45 29.93 9.11 23.84 营带来新的利润增长点，公司综合竞争力有望 EBITDA (亿元) 86.68 102.49 85.23 -- 经营性净现金流(亿元) 89.87 177.24 0.19 82.28 进一步提升。同时，江西省经济增长势头良好、 营业利润率(%) 59.76 59.84 43.13 49.11 高速公路发展空间广阔，政府对公司持续支持 净资产收益率(%) 1.83 2.78 0.54 -- 也有助于其整体偿债能力的提升。联合资信对 资产负债率(%) 55.17 57.79 61.95 58.65 公司的评级展望为稳定。 全部债务资本化比率