宏观因素对我国银行股回报率影响的研究.docxVIP

独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在_____年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日1绪论2005年 7月 21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成机制改革至今已两年有余，人民币呈现稳步渐进升值成为主要趋势。人民币兑美元汇率已从一美元兑换 8.2765元人民币，升为一美元兑换 7.0002元人民币（2008年 4月 30日报价）。在国内外投资者普遍对于人民币进一步升值预期强烈的背景下，关于一国货币升值如何影响本国股市，成为共同关注的焦点。1.1研究背景与研究意义在我国股票市场上，作为沪深两市权重最大的银行股板块，直接拥有人民币资产，理应成为升值环境中受益最大的板块。且在目前，银行业上市公司的总市值已达到沪深两市总市值的30%，远远超过其他行业。银行业股票的表现无疑成为影响我国股票指数最重要的部分。弄清银行股的定价，对了解整个市场的估值有着重大的指导作用。因此，研究在汇率对银行类上市公司业务的影响，进而重新评估它们的投资价值，对广大的投资者有着深远的意义，无论单独针对银行业投资，还是审视整个市场的投资价值，都有重要的参考意义。1.2国内外研究文献综述及研究的发展在查阅了关于本论题的相关文献后，发现这些文献可以分为三种类型：影响股市整体表现的因素理论分析；影响股市整体表现的因素实证分析；影响本国部分行业指数的因素的实证研究。下面分别就这三种类型进行归纳：1.2.1影响股市整体表现的因素理论分析股价指数是国民经济的“晴雨表”，而汇率变动则反映货币国际购买力的变化。两者既是两1个主要的金融市场子市场(股票市场和外汇市场)的价格，又同为反映国民经济运行状况的指标。西方学者较早就关注这两种金融指标的关联程度。关于汇率和股价之间的关系，西方已有两种成熟的理论模型，即汇率决定的流量导向模型和股票导向模型。前者强调经常项目或贸易平衡，认为存在着由汇率到股价的反向关系，这种分析主要着眼于微观层面；而后者强调资本项目是动态汇率的主要决定因素，认为存在着由股价到汇率的正向关系，这种分析主要着眼于宏观层面。1.2.2影响股市整体表现的因素实证分析对汇率与股价关系的探索主线，集中在股票综合指数与汇率浮动价值的相互联系上。Smith(1992)利用美、日、德三个发达国家的数据构造了一个广义模型进行描述。他的模型得出结论说，股价和汇率之间存在着重要的正向相关关系。不管在微观还是宏观层面上，对于股价和汇率的关系，无论是从理论还是从实证的角度，都远未达成共识，特别是对这两种金融价格变量的因果关系及其作用方向还未作出探讨。尚需指出的是，以前的所有研究均未涉及发展中国家的股票市场。在这些市场中，政府的政策导向对股价的影响很大。Abdalla和 Murinde(1997)在这方面做了开拓性的研究。他们首先定义了关于股价和汇率关系的格兰杰因果关系，并利用韩国、菲律宾、印度等发展中国家的数据作了实证研究。他们进行了详细的格兰杰检验(Granger Test)，最后得出了汇率对股价的影响十分显著的结论，这与以前对发达国家的研究得出的结论一致。在格兰杰因果关系中，汇率变动影响企业的出口并最终影响股票价格。其政策含义为，发展中国家的政府在制订汇率政策时必须十分谨慎，因为汇率制度的选择和政策制定对这些国家还处在萌芽中的股市会产生或正或负的冲击。周新辉和苏均两位学者研究了人民币升值与加息两种压力的叠加，将可能对我国资本市场产生市场整体效应和市场结构效应。他们认为，我国的外汇市场、货币市场与证券市场三者之2间存在较强的关联性，人民币加息与升值的双重压力所产生的资金效应和股票资产价值的重估效应，将共同推动中国资本市场总体价格水平的上升，促进中国资本市场的发展；同时，鉴于我国目前人民币的汇率弹性和利率弹性较低，加之货币加息与升值的反向作用，预计人民币升值对资本市场的效应将有所弱化。但是，由于人民币升值所形成的国际热钱内流趋势不可忽视，我们应对此可能形成的经济泡沫保持高度的