《经济研究》 魏刚 高级管理层激励及上市公司经营绩效.pdfVIP

魏 　刚 :高级管理层激励与上市公司经营绩效 高级管理层激励与上市公司经营绩效 魏 　刚 (上海财经大学会计学院　200083) 　　内容提要 :我国企业高级管理人员的激励问题一直是各方关注的焦点 。本文运用我 国上市公司的经验证据来考察公司经营绩效与高级管理人员激励的关系 。研究结果表 明 ,上市公司高级管理人员年度货币收入偏低 ,报酬结构不合理 ,形式单一 ,收入水平存在 明显的行业差异 。此外 ,“零报酬”现象严重 ,高级管理人员持股水平偏低 ,“零持股”现象 比较普遍 。高级管理人员的年度报酬与上市公司的经营业绩并不存在显著的正相关关 系 。高级管理人员的持股也没有达到预期的激励效果 ,它仅仅是一种福利制度安排 。我 们的研究结果还表明 ,高级管理人员的持股数量与公司经营绩效也并不存在“区间效应”, 高级管理人员的报酬水平与企业规模存在显著的正相关关系 ,与其所持股份存在负相关 关系 ,并受所处行业景气度的影响 。 关键词 :高级管理人员 　报酬 —绩效契约 　零报酬 　零持股 　区间效应 当公司经理与股东之间不存在信息不对称 ,并且经理与股东之间的报酬 —绩效契约是完全的 , 那么激励性契约就没有必要了。但是 ,现实的市场是不完美的 ,公司经理存在道德风险和逆向选择 问题 ,代理成本是不可避免的。对于追求财富最大化的股东来说 ,为了最大程度地减少代理成本 , 就要和经理签定报酬 —绩效契约 ,从而激励经理选择和实施可以增加他们财富的活动 。 中国上市公司高级管理层 ① 的激励情况怎样呢 ? 对他们采用了哪些激励形式 ? 高级管理层 的报酬有多少 ? 存在一些什么特点 ? 它们是否按照代理理论预测的那样 ,与公司的经营绩效存在 显著的正相关关系 ? 高级管理人员的持股比例有多高 ? 是否达到了相应的激励效果呢 ? 本文通过 对中国上市公司高级管理层报酬的考察 ,试图回答以上问题 。 一 、高级管理层激励现状的总体考察 上市公司作为我国国有企业改制的“领头羊”,无论是经营业绩 ,还是内部的管理机制都优于其 它国有企业 ,上市公司高管人员激励的现实效果 ,可以为分析我国企业内部激励机制提供较有说服 力的证据 。基于这种考虑 ,我们对上市公司 1998 年年报中公布的董事会成员、总经理和监事会成 员② 的报酬情况和持股情况进行了考察 。 我们以 1999 年 4 月 30 日公布年报的816 家A 股上市公司为样本 。考虑到极端值对统计结果 ( 的不利影响 , 剔除了净资产收益率低于 - 1000 % 的三家公司 深华宝 - 135782 % 、石劝业 - 121724 % 、郑州百文 - 118446 %) ,选取了 813 家公司 。同时 ,在分析高级管理人员货币性报酬与 ① 本文所说的高级管理层是指公司董事会成员、总经理 、总裁 、副总经理 、副总裁 、财务总监 、总工程师、总经济师、总农艺 师、董事会秘书和监事会成员 。 ② 尽管我国绝大多数上市公司的监事会形同虚设 ,但是监事会的成员大部分是公司的高级管理人员 , 因此我们也把监事会 成员作为公司高级管理层的一部分 。 32 2000 年第 3 期 公司业绩的相关性时 ,剔除了未披露高级管理人员年薪的 48 家公司 , 以 765 家公司的数据作为研 究对象 ;在分析高级管理人员持股情况与公司业绩的相关性时 ,剔除了未披露高级管理人员持股情 况的22 家公司 , 以791 家公司的数据作为研究对象 。概括起来 ,我国上市公司高级管理层的激励 情况存在以下一些特点 : 1 总体报酬水平存在明显的行业差异 ,各公司之间差异显著 。从表 1 可知 ,我国上市公司高 级管理层的总体年度货币收入存在明显的行业差异 。从年度总体货币收入的均值统计结果来看 , 收入最低的是造纸业 ,为 1428098 元 ,其次是交通运输设备制造业 ,为 1668294 元 ,高级管理层