奔跑在成长的路上.PDFVIP

平安地产 公 2014 年 3 月 27 日 司 报 告 世联行 (002285) 奔跑在成长的路上 强烈推荐 (上调) 投资要点 现价：18.35 元 公 主业三年内翻番，提供高成长保障：公司 2013 年实现代理销售额 3175 亿， 公 同比增长 50.4%。我们认为公司有能力实现 3 年内超过 6000 亿规模，主业的 司 主要数据 司 高成长为业绩提供有力保障。主要原因：1 ）2012 年代理行业十强市占率仅 12%，行业仍处于集中度提升的时代；2 ）目前珠三角和长三角等经济发达区 深 域中介代理份额约 50% ，其它区域中介代理份额更少，代理行业“蛋糕”仍 深 行业 平安地产 公司网址 有提升空间；3 ）长期来看，由于市场竞争带来的降费率战争无法避免，在代 度 度 大股东/持股 世联行顾问(中国)有限公 理费率趋势下降的背景下，公司龙头优势将长期体现。 报 报 司/48.01% 新兴业务加快布局，延伸长期成长逻辑。公司近年加快布局小额信贷、物 实际控制人/持股 佟捷/23.28% 告 业管理、海外销售等新业务，在原有主业高成长基础上进一步延伸长期成长逻 告 总股本(百万股) 424 辑，巩固估值基础。目前公司小额信贷业务放贷余额仅 4 亿，我们认为随着 流通 A 股(百万股) 424 祥云战略的推进，未来规模有望迅速放大。加上小额贷款业务毛利率远高于传 流通 B/H 股(百万股) 0 统业务，未来或成为公司新的利润增长点。公司通过收购青岛雅园、北京安信 总市值（亿元） 77.86 行进入物管行业