金融自由化及金融脆弱性.docVIP

金融自由化及金融脆弱性[摘要]美国本轮金融危机引发了学术界对金融自由化的反思，本文以金融脆弱性为切入点，结合20世纪80年代以来的美国金融自由化发展历程，深入分析金融自由化与金融脆弱性的内在机制，并重点从利率自由化、混业经营和金融创新三个方面进行阐述。 [关键词]金融自由化 金融脆弱性 金融危机 [中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1009-5349（2013）02-0133-02 美国本次由次贷危机引发的全球性金融危机对美国经济和世界经济发展造成了沉重的打击，结合美国金融发展历史，始于20世纪80年代的金融自由化浪潮在加剧美国金融脆弱性方面难逃其咎。虽然以往学者对金融自由化和金融脆弱性的研究侧重于市场机制不健全的发展中国家和新兴市场国家，但通过本次金融危机，也使人们意识到即使在市场经济最为发达的美国，金融自由化同样加剧了金融脆弱性，并为金融危机的爆发埋下了风险隐患。 金融自由化又称金融深化，其核心是通过改革一国金融制度，放松对金融机构和金融市场的管制，降低政府对金融领域的过度干预，使利率和汇率真实地反映市场的资金供求，由市场机制进行资金的优化配置。金融自由化是一把双刃剑，它在促进金融发展，带动经济增长的同时，也加剧了金融体系的脆弱性，累积的金融风险引发金融危机，使经济陷入低谷。与发展中国家金融自由化不同，美国金融自由化对金融脆弱性的影响主要体现在利率自由化、混业经营和金融创新三个方面，下面分别进行阐述。 一、利率自由化与金融脆弱性 利率自由化是指政府取消对金融机构的利率管制，使利率水平由市场供求关系自行决定。长期以来，利率作为金融市场的关键价格因素，利率自由化被认为是金融自由化的核心内容。20世纪30年代，美国经历了以金融危机为先导的经济大萧条，为了维护金融体系的稳健经营，美国确立了严格的分业经营制度，并通过制定以《格拉斯·斯蒂格尔法案》为代表的一系列的金融法律制度，对金融业的运行进行严格的监督管理。在利率管制方面，美联储通过《联邦储备制度Q 条例》，禁止商业银行对活期存款支付利息，并对储蓄存款和定期存款的利率最高限额进行管理。随着经济环境的不断变化，利率管制逐渐成为美国金融业发展的严重束缚，尤其当市场利率超过管制利率的最高限额时，直接威胁到存款机构的生存和发展。在美国金融自由化浪潮的推动下，美国国会于1980年通过了《存款机构放松管制和货币控制法案》（即《1980 年银行法》），规定到1986年4月彻底取消储蓄存款和定期存款的利率上限，并对除住宅贷款、汽车贷款以外的贷款利率一律不加限制，彻底实现了利率自由化。 实行利率自由化后，商业银行拥有了利率自主权，可以通过利率差别定价区别风险不同的贷款人，有利于提高资金的配置效率。但是利率自由化也带来了利率风险，加剧了金融脆弱性。具体而言，利率自由化主要通过两种途径加剧了商业银行经营风险：一是利率自由化导致利率水平提高，影响宏观金融稳定；二是利率自由化后，利率水平的波动导致商业银行缺乏有效的金融工具规避利率风险。 首先，由于长期的利率管制，一般管制利率均低于金融市场供求均衡时的利率水平，利率自由化之后利率水平提高，给经济带来一些负面影响。一方面，利率自由化后，部分储蓄存款将由非银行金融机构向商业银行回流，同时商业银行为了积极抢占市场份额，不可避免出现信贷扩张。另一方面，由于利率自由化改变了原有宏观经济变量之间的稳定关系，增加了中央银行对市场利率风险的宏观调控难度，进一步增加了银行的脆弱性。其次，利率自由化加重了商业银行的利率风险。利率风险作为系统性风险，是指由于利率变动所引起的财务损失的可能性，利率自由化使利率风险成为商业银行面临的主要风险，各商业银行承受利率风险的能力取决于风险管理水平。由于商业银行的利率敏感性资产与利率敏感性负债不匹配，利率变动会对净利差收入产生影响。利率上升时，如果银行的利率敏感性负债多于利率敏感性资产，则银行的净利差收入减少。利率下降时，如果银行的利率敏感性负债少于利率敏感性资产，则银行的净利差收入也会减少。即使银行的利率敏感性资产等于利率敏感性负债，在存贷款利率变动不对称时，银行的净利差收入仍会受到影响。 二、混业经营与金融脆弱性 美国在20世纪30年代确立了银行、证券、保险相互独立的分业经营制度，分业经营制度对稳定美国金融秩序、促进金融机构稳健经营发挥了积极的作用。在美国金融自由化过程中，分业经营作为《格拉斯·斯蒂格尔法案》的重要基石，成为最后被攻破的堡垒。1999年11月，美国国会通过了《金融服务现代化法案》，该法案的生效标志着美国自1933年开始实行的分业经营制度彻底结束，混业经营时代正式来临。该法案取消了商业银行从事证券和保险业务的限制，允许银行业、证券业、保险业以金融控股