债券契约条款相关问题解读_201503 v2.pdfVIP

债券契约条款相关问题解读 高盛（亚洲）有限责任公司 高盛高华证券有限责任公司 2015年3 月 为什么契约重要？  契约是借贷人/发行人在银行信贷协议和债券协议中立下的协议（承诺），用于向债 什么是契约 务持有人保证借贷人/发行人将保持令人满意的资信度  契约保护借款人的投资价值免于因下列因素而缩水 — 信用恶化 — 对资产失去控制权 — 失去优先权  贷款人需要从股权持有人与债务持有人目标不一致中获得保护。股权持有人可能希望 契约的必要 性 — 继续举债为内生增长或未来的收购提供资金 — 派息 — 投资他们没有控制权的合资公司 — 向他们自身支付咨询费或管理费  契约有可能在还不算晚（例如破产）的时候把借款人和贷款人/债券持有人带到谈判 桌旁针对困境进行重组或再融资 1 什么是“设计良好”的契约条款？ 契约条款必须量身定制以体现借款人/发行人的具体需求和债务持有人认定的具体风险 借款人/ 发行人 债务持有人  操作灵活性  信用保护  限制不过分  对资产的控制  发展业务所需的充足举  保持优先权 债空间 2 契约的类型 在信贷协议和债券协议中有三类契约条款——肯定性、否定性和财务  要求债务人必须做某些具体的事情。  肯定性契约举例: — 财务报告要求； 肯定性契约 — 维持企业的存续； — 缴税； — 物业和保险的维护； — 遵守法律  这些契约要求债务人必须避免做某些具体的事情。  保证契约举例: — 对债务的限制； 保证性契约 — 对留置权的限制； — 影响借款人及其子公司的付款限制； — 对资产售卖的限制； — 对合并和整合的限制  有两种财务契约—— 维持性和触发性。 — 维持性财务契约见于银行信贷协议 财务契约 — 触发性财务契约见于债券协议  财务契约举例：(i) 最高清偿优先权和总体杠杆率；(ii) 最低利息覆盖率；(iii) 最低固定 支出覆盖率；及(iv) 最低净值 3 触发性契约和维持性契约的比较 触发性 维持性 常见于高收益债券 常见于银行贷款 监控进行交易的能力 (例如触发债务、派息等） 必须始终符合测试规定 交易（“触发”）时要