第五章：论公司财务学假设.pdfVIP

20 10年第12期 当 代 财 经 NO．12 ， 2010 总第313期 CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS Serial NO．313 论公司财务学假设 李心合 （南京大学会计学系，江苏南京 210093） 摘 要：假设是公司财务概念框架的一个重要理论要素，财务学假设包括基本假设和具体假 定两个层次。其中，基本假设又包括经济人、公司系合法虚构、资本稀缺性、零嵌入性、资本市场 有效性、可持续发展、债权人权益得到保护、社会成本为零、现金流动制等假设。 关键词：公司；财务学假设；基本假设；具体假定 中图分类号： F275 文献标识码： A 文章编号： 1005－0892 (2010) 12－0120－09 在笔者所关注的公司财务概念框架的研究中，假设问题应该是占据重要位置的。不管假设是否构 成概念框架的逻辑起点或出发点，构造概念框架或理论体系在逻辑上都要求以一个或几个基本假设、 论题及范畴为中心的描述性和论证性的命题体系。正如爱因斯坦以两条基本原理———光速不变原理和 协变性原理便可推导出狭义相对论的所有结论一样，公司财务学概念框架和理论体系的构造也是以一 系列基本的假设为前提或出发点的。 一、众说纷纭的公司财务学假设 任何理论都是建立在一系列假设基础上的，尽管在很多财务学教科书中财务学假设尚未被作为一 个专门的问题进行探讨或介绍，因而总体上看假设问题在财务学体系中尚属缺位的状态，但这并不意 味着就没有财务假设问题的研究。在可以搜索到的财务学文献中，有关财务学假设的归纳和描述依然 有很多种。 美国学者达莫德伦（Aswath Damodaran）教授在 《公司财务：理论与实践》 一书中将 “股东财富 最大化目标函数”下的公司财务学的基本假设归纳为四组： “（1）有关股东与经理相互关系的假设：假定股东凭借他们的能力聘用或辞退经理，并制定补偿 合同，从而监控经理的决策；而且，经理会根据财富最大化的目标函数制定决策，即使该函数与他们 自身的利益相冲突。 （2）有关股东与债权人相互关系的假设：为防止股东牟取债权人利益而产生零和博弈或负和博 弈，我们假设债权人利益得到完全保护，这种保护可以在诸如投资或股利决策中制定明确限制牟取债 权人财富的合约。此外，可以通过维护公司在债券市场上的良好声誉而保护债权人的利益，因为公司 可能在将来还要进入债券市场筹资。 （3）有关经理与金融市场相互关系的假设：如果目标函数确定为股票价格最大化，我们必须假设 存在一个价格能有效反映信息的金融市场。信息本身应能通过公司经理或该公司的分析人员及时、真 ————————————————— 收稿日期：2010- 08- 20 作者简介：李心合，南京大学会计学系副主任，教授，博士生导师，主要从事公司财务学研究。 当代财经 120 Contemporary Finance ＆ Economics 论公司财务学假设 实地传送到金融市场。市场效率这一概念并不要求市场价格总是等于真实价值，但它应是真实价值的 “无偏”估计，虽然产生误差。 （4）有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，我们假设因此 而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的 [1] 价值，社会成本很小。” 王化成在 《财务管理理论结构》 一书中将财务管理假设概括为五项，即理财主体假设、持续经营 假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。同时在书中还介绍了其他学者的一些观点，而 这些观点把诸如不确定性、财务预期、财务信息可靠性