循环经济产业链进一步完善.PDFVIP

证券研究报告 循环经济产业链进一步完善 食品饮料 2012 年 9 月 28 日 ——龙力生物（002604 ）变更募投项目点评 评级：推荐 52 周走势 公告内容： 公司9月28 日发布公告，将原募投项目中投资7632.31万元建设“年产5000 吨晶体麦芽糖醇项目”，变更为投资建设 “年产4000吨酶解木质素项目”， 计划投资总额为9262.13万元，资金不足部分由公司自筹。 分析结论：  木质素储量丰富并可再生，应用广泛 “木质素的储量仅次于纤维素，而且每年都以 500 亿吨的速度再生，成 本较低，可作为高分子材料改性添加剂、染料分散剂、吸附剂/解吸剂、 石油回收助剂、沥青乳化剂、沥青改性剂等，可以替代部分化学产品，应 用前景十分广阔。我国木质素产品潜在市场需求达到 100 万吨左右。  公司木质素技术、成本优势明显 报告作者 公司以工业纤维废渣为原料，降低了生产成本和废弃物排放量，该项技术 已获得 2009 年度山东省技术创新优秀成果一等奖。产品为高品质的酶解 分析师： 周纪庚 木质素，产品结构中保持有较完整的天然苯环、甲基、甲氧基、羟基，并 电话：0510 且有低盐含量的特点，技术特性远高于国内从造纸行业污水中提取的“木 Email：zhoujg@ 质素磺酸盐” ，且售价较高。 执业证书编号：S0590510120016  木质素项目完善公司循环经济产业链 公司 目前已形成以玉米芯→低聚木糖/木糖醇→纤维素乙醇为主线的产品 相关报告 链和以玉米→淀粉→淀粉糖为主线的淀粉和淀粉糖产品链，木质素项目的 实施将可以完善玉米芯循环产业链，真正实现对玉米芯的“吃干榨净”， 同时木质素巨大的需求空间，也为未来燃料乙醇和木质素联产扩产提供了 根本保障。  给予“推荐”评级 假设公司燃料乙醇定点供应从 2013 年开始，木质素项目在 2014 年年初建 独立性申明 成投产，12~14 年每股收益分别为 0.52 元、0.95 元和 1.12 元，对应目前 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 股价 PE 分别为 28.8 倍、15.8 倍和 13.4 倍，公司循环经济产业链的完善 将带来整体运行效率提升，同时燃料乙醇开始供货也将给公司带来机会， 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 给予“推荐”评级。 合理判断并得出结论，力求客观、公正。  风险提示：原料价格上行、国家产业政策的变动带来的风险 结论不受任何第三方的授意、影响，特此 单位：百万元 2011A 2012E 2013E 2014E 申明。