第五章金融市场和金工程本章主要阐述金融市场的类型、.pptVIP

货币互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。与利率互换比较，货币互换的主要特点是，交易双方所支付款项的货币种类不同；交易中要发生本金的交换；交易双方的利息支付可以同时采用一种计息方式，如双方都以浮动利率支付或都以固定利率支付。货币互换实际上是传统的平行贷款和背对背贷款的演化形式。平行贷款(Parallel Loan)是指两个国家(地区)的母公司签订协议，各自向对方的子公司提供金额相同、期限相同的贷款，贷款以发放者一方的货币计值，在协议的到期日，彼此归还所借款项。平行贷款也可采用两国母公司之间相互贷款，再通过其子公司之间的贷款进行平衡的方式。背对背贷款(Back-to-Back Loan)，又称对开贷款，是指两个国家(地区)的公司之间签订合同，均以本币向对方提供贷款，贷款到期后，借款公司分别以所借币种偿还本息。平行贷款和背对背贷款都是以贷款公司所在国的货币向对方对等地提供贷款，其实质是两国货币之间进行对等地交换 被认为是全世界第一笔典型的货币互换的业务发生于1981年，这一年，在所罗门兄弟投资公司的安排下，世界银行与美国国际商用机器公司(IBM)达成协议，由世界银行用美元支付IBM公司所发行的联邦德国马克和瑞士法郎债券的全部本金和利息，而IBM公司则用联邦德国马克和瑞士法郎支付世界银行所发行的美元债券的全部本金和利息。 互换合约能够存在并发展的基础在于，它遵循了比较优势原理。根据大卫·李嘉图(David Ricardo)的比较优势理论，在两国都能生产同样的两种产品，且由于技术和劳动生产率等方面的差异，一国比另一国在两种产品上都存在优势，但这种优势在两种产品之间并不相同的情况下，处于优势的国家专门生产优势较大的那种产品，而处于劣势的国家则专门生产劣势较小的那种产品(与另一种产品比较，具有相对优势)，然后进行交换，各自都能从中获益。互换合约中的交易双方能够达成协议的主要原因就在于，通过互换可以使双方的比较优势得以发挥，从而降低筹资成本或提高投资收益。 如：假定有A和B两家信用等级不同的公司都想筹集一笔相同金额的美元资金，A公司的信用等级高于B，无论在固定利率的借贷市场还是在浮动利率的借贷市场上，A公司都具有筹资的优势，B公司则处于劣势。但是，在固定利率市场和浮动利率市场之间比较，A公司在固定利率市场上的优势更大，相应地，B公司在浮动利率市场上的劣势较小(相对于固定利率市场而言，这是B公司的相对优势)，这样，A公司专门在固定利率市场筹资，B公司专门在浮动利率市场筹资，然后进行交换，就能各得其利。由于本金额和货币种类是相同的，因此，这种交换实际上就是A公司为B公司支付固定利率利息，B公司为A公司支付浮动利率利息。 假如A、B两家公司的筹资能力水平的对比是这样的：在固定利率市场上，A公司的利率为8%，B公司为11%，A公司的筹资成本比B公司低3个百分点；在浮动利率市场上，A公司利率为LIBOR，B公司为LIBOR+1%，A公司的筹资成本比B公司低1个百分点。现在做这样的互换安排：①A公司在固定利率市场以8%利率筹集资金调给B公司，须由B公司支付9%的利率，这对A公司来说，可多得1%利息，对B公司来说，可少付2%利息；②B公司在浮动利率市场以LIBOR+1%利率筹集资金调给A公司，A公司只能给其支付LIBOR利率，这对A公司来说，筹资成本未变，对B公司来说，多支付1%利息。互换的总结果是把①和②综合起来：A、B两公司各自节约利息1%。比较情况见下表： 2．场外交易市场 场外交易市场通常又称为店头交易市场。是指投资者直接在证券商的营业柜台上买卖证券而形成的市场。广义的场外市场既包括店头交易市场，又包括在金融市场分类时曾提到的“第三市场”和“第四市场”。 场外交易市场是在证券交易所容量有限，对上市证券进行严格限制的情况下，为那些不能上市的证券实现流通所提供的市场，与场内交易市场相比，典型的场外交易市场有五个主要特征：①交易对象是非上市证券；②交易活动多在投资者与证券自营商之间单独分散进行，没有集中的交易场所；③交易程序简单，交易成本低廉；④交易价格由双方协商确定，而不像交易所内公开竞价那样由多个买方和多个卖方同时报价，以最高买价和最低卖价一致时的价格作为成交价； ⑤交易活动所受的管制少、灵活性强，因而交易实现率高。绝大部分证券的流通和交易都是在场外交易市场上实现的。 三、 股票价格指数 股票价格指数是运用指数方法编制而成的，反映股票市场总体价格或某类股票价格平均水平及其变动趋势的指标。根据计算指数时对股票的取样范围不同，股票价格指数具有不同类型，有反映整个市场价格水平及其变动的综合性指数，也有反映某一行业或某一类股