摩根史丹利华鑫2012投资策略报告.pdfVIP

年 月 日 20 12年宏观策略报告 20 11 12 28 2012年策略报告 经济和市场演化的非线性，决定了我们的预判只能谋求方向性的判断， 而试图在精确的时点和波折路径上预测，都是惘然。总体来说，在目前较低 的点位和流动性、政策改善的背景下，相对于市场极为谨慎和悲观的情绪， 我们对20 12年的市场形势谨慎乐观。 海外经济：小周期收缩阶段 1、20 12年经济进入全球小周期波动的收缩阶段 在全球化的时代，全球的通胀与增长周期紧密相联。2008年以来，全 球依次经历了流动性释放、通胀上升、需求好转、遏制通胀、经济放缓的 过程，这个过程是从发达经济体到发展经济体依次展开的。在应对危机过 程中，美国释放大量流动性，由于美元的全球货币地位，美国的流动性种下 了全球通胀的种子。美国的流动性、加上中国的大规模政策刺激，带动了巴 西、澳大利亚等资源国家经济增长和通胀上升。全球通胀按照 “消费国 （美 国）——生产国 （中国）——资源国”的顺序传导，况且被逐级放大。最 终，政策收缩按照相反的方向依次展开， 年 月，印度第一次加息开启 20 10 3 了全球的紧缩周期，之后，巴西在 年 月加息，中国在 年 月加 20 10 4 20 10 10 息，而欧洲 年 月才第一次加息。随着政策收缩在全球范围内进行，通 20 11 4 胀逐步熄灭，但经济增长也相应回落。20 12年全球经济将进入这轮小周期的 收缩阶段。 2、欧洲进入衰退 免责声明及风险提示：本报告内容仅供 参考，不构成任何形式的要约或要约邀 月份欧盟 为 ，预示欧洲处于放缓中。欧盟的 增速领先于 10 PMI 47.2 M 1 请。本报告中的信息均来源于已公开的 资料，我公司对这些信息的准确性及完 经济增速 年左右， 增速在 年初已经掉头向下，从这个指标看，欧 1 M 1 20 11 整性不作任何保证。在任何情况下本报 告中的信息或所表达的意见并不构成实 盟即将进入衰退。欧洲央行为应对经济减速， 月降息 个基点，在美联储 11 25 际投资结果，也不构成任何对投资人的 投资建议或担保。报告中所载的观点、