信贷市场缺陷对我国货币政策传导机制影响.pdfVIP

信贷市场缺陷对我围货币政策传导机制的影响 绪论 纵观货币经济学的发展史，我们可以总结出不同时期对货币传导机制的不同观 点。早期的货币传导机制理论，建立在货币数量论的基础上，因而自然承袭了古典 二分法的思想，认为货币是中性的，既不影响利率也不影响产出，而只能导致名义 价格的同向等幅变动，因而．这是一种“货币面纱论”假设下的朴素传导机制观。 凯恩斯的《通论》彻底扬弃了货币中性观点，从一种全新的“流动性偏好”的货币 需求理论出发，论述了货币对实体经济的积极作用，进而提出了运用财政与货币政 策调控经济运行的宏观需求管理理论，为货币传导机制的研究开辟了新的格局。凯 恩斯以后，在以通论为思想理论基础的IS-LM宏观分析框架中，新古典综合派全面地 蜊述了货币政策传导的利率机制观。在随后的几十年里。尽管包括货币理论在内的 许多宏观经济理论从多种角度对新古典综合理论进行了批评，但是在货币传导机制 的研究上，仍然没有脱出利率机制观的框架。即便是50年代以来所兴起的信用传导 机制理论，也仍然被看作是一种增强的利率传导机制，而没有受到主流经济学足够 的关注。 随着本世纪70年代以来信息经济学的兴起．传统经济学的分析框架受到越来越多 的挑战，一些原本看似不言自明的经济学定理也被不断地修正。整个宏观经济学， 包括货币经济学的研究框架，正在逐步演变成为具有微观基础的信息分析框架。这 个分析框架中货币金融的运行环境，不再是完善的金融环境，而是包含金融摩擦并 且具有不同程度和特征的缺陷运行的金融市场。对金融摩擦存在性的认识深刻地影 响了金融市场的理论和实证研究。在货币传导机制的研究方面，由于信息经济学所 带来的分析方法改进，以及因此发展起来的比较金融制度理论，使得货币传导机制 的研究在方法上可以深入到每一个作用环节中，而且可以比较全面地对比不同金融 体系下的货币传导机制的相对作用． 本文拟解决的是信贷市场的缺陷如何影响了货币政策传导的问题，本文对信贷 市场的分析是从微观和宏观两个角度分别进行的。信贷市场缺陷理论分析是一种观 念上的革命，观念的创新首先来自于微观分析方法的革新，这一点可以Akerlof(1970) 的文章中得到解释。Akerlof对“柠檬市场”的分析指出，交易中买、卖者之间的信 息不对称，可以导致市场不再具有完全信息条件下的正常功能，甚至可以导致市场 交易的中止(市场功能的崩溃)。 当前国内对此货币传导的微观基础研究较少，而本文在微观分析的基础上加上 了制度宏观因素。在这一全新的研究思路指导下，通过现有理论文献的总结和发展， 信贷市场缺陷对我国货币政策传导机制的影响 挖掘信贷市场缺陷对货币传导机制的影响，对于货币传导的信贷机制深入研究，使 得本文对货币传导的研究较为深入，从而具有相对重要的意义，对于理解经济体制 转轨以及金融体系变迁中的中国货币传导机制，具有一定的理论创新价值和金融实 践意义。 信贷市场缺陷对我国货币政策传导机制的影响 一信贷市场和货币政策传导机制的概述 (一)信贷市场与货币政策传导机制 金融市场及其结构在货币政策传导机制中起着重要作用，决定着各种传导途径 存在的可能性与相对重要性，决定了货币传导机制的运行条件。格利(Gurley)和 肖(Shaw)在《金融理论中的货币》一书中研究金融中介对储蓄投资过程的作用时就 强调了这一观点。货币传导机制理论本身的发展也说明了这一点。 在传统的货币理论中，无论是凯恩斯主义还是货币主义学派，都注重货币市场 的作用而忽视金融机构和信贷市场的影响。在觊恩斯(Keynes)的《通论》中，流 动性偏好理论忽视了金融机构和金融市场的作用，希克斯、汉森的IS—LM模型也未能 克服这一理论缺陷。在只有货币和证券的金融世界中，利率唯一地决定于货币存量 的需求与供给。在货币主义学派那里，连货币市场中利率的作用也给否定了，他们 注重的只是货币存量与产出的直接关联。 二十世纪五六十年代，帕廷金、格利和肖等著名经济学家开始重视金融中介和 信贷市场在经济中的作用。他们认为，传统的货币传导机制注意到了货币总量与产 出之间的联系，而经济中的金融结构和金融流量被抽象掉了。事实上，被忽略了的 金融结构和信贷市场恰恰在货币政策传导中。 认为，传统的货币机制忽略了金融中介和银行信贷的作用，带有明显的盎格鲁一萨 克逊倾向，因为它和当时