人民币汇率指数研究-国际金融论坛.pdfVIP

经济与金融 人民币汇率指数研究 ， ， 郭 琨1 2 成思危1 3 （1.中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心，北京 100190； 2. 中经社控股有限公司，北京 100052； 3. 中国科学院研究生院管理学院，北京 100190） 摘要：汇率指数是一个国家对一篮子主要贸易伙伴国货币的加权平均汇率，与传统的双边汇率 相比能更为全面的反映一国的综合外部竞争力。本文在对转口贸易、双边贸易数据不统一等问 题进行处理和修正后，确定了人民币货币篮子的两种构成，并使用加入第三方市场竞争的贸易 竞争力权重分别编制了人民币名义和实际有效汇率指数。通过对指数走势的分析发现，人民币 汇率指数与对外贸易、CPI、工业增加值等宏观经济变量有着较强的相关性。 关键词：汇率指数；转口贸易；竞争力权重；货币篮子 引 言 [1] 布雷顿森林体系的瓦解，使世界各国逐渐由固定汇率制转向更加灵活的汇率制度 。2005 年7 月21 日 [2] 起，我国盯住美元的汇率制度被参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度取代 。人民银行对外公布 篮子货币的确定主要参考对外贸易情况，美元、欧元、日元、韩元为主要的篮子货币，大多数研究却表明该货 [3] 币篮子与美元强相关 。成思危在综合比较各种汇率制度安排的基础上，认为“灵活的人民币汇率目标区制 度”（即双层、可扩展并可移动的汇率目标区）是我国现阶段较好的选择。在建立人民币汇率目标区时，则应采 [4] 用一篮子中心货币，以便真实反映我国的对外经贸和国际收支状况，并充分体现人民币的国际购买力 。汇率 指数是一个国家对主要贸易伙伴国的加权平均汇率，由于汇率指数包含了多种相关货币，不仅能够削弱一国 异常因素对本国汇率水平的影响，更为合理地表现一国的货币和金融状况，也是建立人民币汇率目标区的重 要参考指标。 现有对于汇率指数构建的研究主要包括篮子货币的选择原则、权重的计算方法，实际有效汇率中价格折 算指标的选择等。Turnovsky[5]构建了小国开放经济的一般均衡模型，设定目标函数为最小化国内生产总值的 波动，通过求解最优化问题得到篮子货币的权重，该方法可以通过改变目标函数的设定，使篮子货币的权重 符合国家调控的目标，但计算较为复杂，且需要建立在合理的宏观经济均衡模型之上；McGuirk[6]介绍了IMF 对 17 个工业国家汇率指数的编制方法，基于进出口贸易数据，考虑各国在第三方市场的竞争因素，将篮子货 [7] 币国的双边进口权重和双边出口权重做凸组合处理，得到各国货币的竞争力权重；San 等 提出了对转口贸易 和区内贸易数据进行修正的方法，利用修正后的数据计算人民币篮子汇率指数，亚洲各国货币在篮子中的权 收稿日期：2011-01-15 国家自然科学基金项目（ ）；广义虚拟经济专项课题虚拟经济指数的构建研究（ ）。 基金项目：