人民币升值金融场影响.docVIP

一、人民币升值压力的根源分析 二、人民币升值对银行信贷的影响 三、人民币升值对我国股市的影响 一、人民币升值压力的根源分析 2005年7月21日中国人民银行发布公告称，自当日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 以下是五年来人民币汇率变化的情况。2005年7月21日，中国开始汇率改革，美元兑人民币汇率为8.11:1；2006年5月15日美元兑人民币汇率中间价突破8.0关口，为7.9982:1；2008年4月10日，美元兑人民币汇率中间价突破7.0关口，为6.9920:1；2009年以来，美元兑人民币汇率基本上在6.81-6.85元区间；昨天的美元兑人民币汇率中间价为6.5920。人民币升值超过21%。 汇率升值可以分为短期压力和长期压力。前者是内外经济失衡的结果，表现为国际收支大量持续顺差；后者是经济长期走强的结果，表现为劳动生产率的不断提高和经济竞争力的增强。 原因之一:内外经济失衡和持续双顺差 1.“双顺差”带来了人民币升值压力 经常项目顺差和资本与金融项目的顺差都意味着在外汇市场上对人民币的需求大于供给。由于人民币的供给小于需求，人民币的价格就会上升，即汇率就会下降，人民币就会升值。外商直接投资(FDI)、国际投机资本大量流入是导致双顺差的原因之一。外资企业在向中国转移的过程中大多选择加工贸易，以此利用中国的廉价劳动力来完成简单的装配，由于加工贸易条件下的出口额必然大于进口额，即贸易为加工生产带来了增加值，这必然带来国际收支经常项目顺差（对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让二、人民币升值预期下商业银行面临风险 人民币升值三种模式比较 （一）一次性升值不被认可 重启汇改对于人民币来讲终将是必由之路。这可能意味着人民币又将再次面临着升值模式的选择。根据人民币低估的程度，选择一次性升值使人民币汇率回到均衡汇率水平，可以最大程度减轻人民币的升值压力，这听上去是一个最合理的决策，但在操作上存在诸多困难。一次性升值首先要确定目标水平，但问题在于没有人知道目标汇率水平在哪里。如果低于市场认可的水平，那么升值预期将继续存在，将进一步吸引热钱的流入，短时间内会给人民币带来更大的升值压力。按照目前国际市场对于人民币汇率低估水平的看法，人民币可能要一次性升值10%-15%甚至20%以上才可能消除市场的升值预期，从而才可能解决热钱流入问题。但如此大幅度的升值在我国还从未有过先例，对于我国经济来说则可能造成较大的冲击。这样做可能使外贸企业一下子就面临10%以上的账面损失，处于倒闭的境地；大量持有外汇资产的金融企业无法采取及时的避险措施。而中国巨量的外汇储备也立即面临着巨大的浮亏。除了可能给经济带来巨大冲击外，一次性突然大幅升值，例如10%之后，可以在短期内（一两年）弱化升值预期，但却无法永久性地解决预期和热钱问题。几年之后，一次性升值的压力必将重新出现。 （二）“2005”模式不太可能 和2005 年汇改之初相比，当时全球经济一片繁荣，人民币汇率多年未动，因此当时汇改中不乏意见认为应该一步升值10%到位，打击短期的投机性“热钱”。但这最终未被决策层采纳，而采取了第一步升值2.1%，以后陆续小步升值的做法。但现在的情况和2005 年无法相提并论，现在的宏观经济存在太多不确定性。此外，政府在公开场合一直强调要保持人民币汇率的基本稳定，而这样做将会损害到政府的公信力和权威性，也是不可取的。人民币可能会以一次很小幅的升值作为契机，然后逐渐回归到以前稳步、小幅的升值通道中，其中还会有多次的波动和反复。 （三）渐进性升值模式成为现实选择 多数专家学者认为，重回渐进升值之路仍是人民币的次优选择，也会成为决策层的现实选择。这一模式的弊端显而易见，它无法消除人民币升值预期，且容易形成长期的单边升值预期，从而导致热钱的持续流入。人民币在2005 年7 月汇改之后到2008年8 月之前，一直实行的是渐进、小幅的升值步伐。这一手段之所以成为现实的选择则主要在于其为企业、金融市场以及中国经济的转型都提供了一个“缓冲带”：企业可以有较长的时间来适应汇率的变化，培养出规避汇率风险的能力，或者通过产业升级等手段来提升竞争力，促进中国产业结构的升级；对于金融市场来说，也可以有时间来发展出更多的避险工具，促进金融市场完善。 （一）对商业银行授信业务的影响 一旦人民币升值，这使得国内部分行业和企业的景气状况发生一定程度的变化，从而相应影响到商业银行在这些行业信贷资产的质量。对于进口依存度较高的行业(如炼油、航空等行业)，其产品销售价格以人民币结算，原材料主要从境外采购，人民币升值使其进口成本和在进口环节支付的费用相应下降，因而这些行业均会不同程度受益。对于劳动力密集型行业和出口依存较