第9章选项二叉树模型.ppt

《金融工程》 主讲人：刘玉灿 南京理工大学经济管理学院 第九章 期权损益及二叉树模型 第九章 期权损益及二叉树模型 第一节 期权到期日的损益分析 第二节 期权定价的二叉树模型 第三节 n期欧式期权的定价模型 第一节 期权到期日的损益分析 期权合约的持有者在将来某一时间，以某一固定的价格买/卖一项标的资产的权利。 期权合约持有者没有义务必须执行这一权利，这是与一远期合约与期货合约的关键区别。 但期权合约持有者必须先支付一笔不可返还的费用，来购买这项特权。即期权价格和期权金。 美式期权和欧式期权 一、关于期权的一些符号规定 St 表示t时刻标的资产的市场价格；T表示期权的到期日（Maturity） ，tT；X表示期权到期日的执行价格（strike price）；Ct表示以股票为标的资产、执行价格为X、执行时间（strike date）为T、在t时刻看涨期权（ call option，买权）或看跌期权（ put option，卖权）的价格。 假设执行该期权时所交割的股票为1股。 long position，short position，delivery price， delivery date 例子 股票价格S=21，且以q=0.5的概率向上与向下波动，无风险利率为0.15，u=1.4，d=1.1 看涨期权价格为C，执行价格为22。 uS=29.4 dS=23.1 S=21 q=0.5 (1 – q ) Cu=max(uS-X,0）=7.4 Cd= max(uS-X,0) =1.1 C q=0.5 (1 – q ) 二、欧式期权各种头寸的损益分析 （一）看涨期权到期日损益分析 （1）看涨多头（long position，做多方）的损益： 看涨多头损益=max（ST－X，0）－Ct （2）看涨空头（short position，做空方）的损益： 看涨空头损益= Ct －max（ST－X，0） （二）看跌期权到期日损益分析 （1）看跌多头（long position，做多方）的损益： 看跌多头损益=max（X－ST，0）－Ct （2）看跌空头（short position，做空方）的损益： 看跌空头损益= Ct －max（ X－ST ，0） 以上均未考虑期权的时间价值。 三、欧式期权各种头寸的收益图 四、其他期权组合的收益 (一)牛市价差买卖组合（bullish vertical spread） 是由购买一份执行价格为X1的看涨期权、卖出一份执行价格为X2的看涨期权组成，其中X2＞X1。 该证券组合的损益数学表达式： (二)熊市价差买卖组合（bearish vertical spread） 是由卖出一份执行价格为X1的看涨期权、买入一份执行价格为X2的看涨期权组成，其中X2＞X1。 该证券组合的损益数学表达式： (三)蝶式买卖组合（butterfly spread） 是牛市价差买卖组合与熊市价差买卖组合的组合而成，即购入一份执行价格为X1和一份执行价格为X2的看涨期权，再卖出两份执行价格为X3的看涨期权。其中X2＞X3＞X1。 该证券组合的损益数学表达式： （四）底部马鞍式组合（bottom Straddle） 是由购买一份看涨期权与一份看跌期权组成的证券组合，期权执行价格均为X。 该证券组合的损益数学表达式： （五）顶部马鞍式组合（top Straddle） 是由卖出一份看涨期权与一份看跌期权组成的证券组合，期权执行价格均为X。 该证券组合的损益数学表达式： （六）底部梯形组合（bottom vertical combination） 是由买入一份看涨期权与一份看跌期权组成的证券组合，期权执行价格分别为X1和X2，其中X2＞X1 。 该证券组合的损益数学表达式： （七）顶部梯形组合（top vertical combination） 是由买出一份看涨期权与一份看跌期权组成的证券组合，期权执行价格分别为X1和X2，其中X2＞X1 。 该证券组合的损益数学表达式： （八）叠做期权（straps） 由购进两个看涨期权与一个看跌期权组成的证券组合。它们的执行价格相同。 该证券组合的损益数学表达式： （九）逆叠做期权（strips） 由购进两个看跌期权与一个看涨期权组成的证券组合。它们的执行价格相同。 该证券组合的损益数学表达式： （十）三明治买卖组合（sandwich） 由购买两份执行价格为中间值Xm的看涨期权、卖一份执行价格为较低值Xd的看涨期权、卖一份执行价格为较高值Xu的看涨期权（即Xu＞Xm＞Xd ）组成的证券组合。 该证券组合的损益数学表达式： （十一）W型证券组合 由卖出一份执行价格为中间值Xm的顶部马鞍组合（卖一份看涨期权与一份看跌期权，期