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2015年5月20 日 中国联塑 [2128.HK] 两大新增长动力:O2O和水产养殖深水网箱业务 在本周初，中国联塑为投资者安排了其广东顺德生产基地的参观活动。该公司指出，其 在未来两至三年将有两个新的增长动力－O2O业务和水产养殖深水网箱业务。管理层预 中国建筑行业 期，该两项业务将在2015/2016分别贡献收入约5亿至10亿元人民币，这意味着我们的 2015年收入预测将有超过6 ％的上行空间。由于公司该两项业务均没有往绩记录，我们 买入 并未将其收入贡献放进财务模型。如果这些新业务运作顺利，将带来额外收益。我们重 申买入评级，并维持我们基于10倍2016年目标市盈率所得的目标价8港元。公司现时的 收盘价: 6.96港元 (2015年5月19 日) 2015年市盈率为10.2倍，2016年市盈率为8.7倍，若与市盈率处于高双位数的A股同业相 目标价: 8.00港元 (+15%) 比，我们认为中国联塑的估值仍然吸引。 投资亮点 股价表现  O2O业务：第一步为建立规模。公司早前推出了B2B平台 ，并 (HK$) (HK$ million) 8 150 藉此销售建筑材料，如五金、电气设备及卫浴产品等。公司现时的销售渠道有超过 6 2,000家独立经销商和超过100,000家下层分销商，公司拟让lessomall成为经销商和 100 上游厂商之间的桥梁，以出售各种建筑材料。在2015上半年，公司主要专注于构建 4 50 上述平台及尝试不同的商业模式（例如直接销售和收取佣金）。在2015下半年，管 2 理层目标实现直接销售收入5亿至10亿元人民币。由于建立规模在初始阶段十分重 0 0 要，公司认为只要第一年的营运能达到盈亏平衡，则实现盈利并非目前最重要的 May14 Jul14 Sep14 Nov14 Jan15 Mar15 May15 Turnover (RHS) Price (LHS) 事。而面对着规模达2.5万亿元人民币的建材市场，管理层预计达当业务到达一定规 市值