创业者持股_外部股东及资本结构.pdf

第7 卷第4 期 管　理　学　报 V o l. 7 N o. 4 　　 20 10 年4 月 　　　　　　　　　　　　Ch in e se Jou rn a l o f M an agem en t 　　　　　　　　　　 A p r. 20 10 　　 创业者持股、外部股东与资本结构 侯建仁　李　强　 曾　勇 ( 电子科技大学经济与管理学院) 　　摘要: 以450 家高科技创业企业为样本, 实证考察创业企业的资本结构特征, 以及揭示创 业企业与成熟企业微观经济特征的差异及其对资本结构的影响。研究结果表明, 创业企业资本 结构呈现“短期债务为主”的期限特征和“商业信用为主”的来源特征。进一步, 受创业者与股东 间代理冲突不及成熟企业严重的微观经济特征的影响, 自由现金流和外部大股东持股比例对 创业企业资本结构无显著影响, 而高持股比例使得创业者倾向于选择低的债务水平, 且创业者 持股对长期负债和银行贷款的负向影响较其对短期负债和商业信用的负向影响更为明显。 关键词: 创业企业; 资本结构; 商业信用; 外部股东 中图分类号: C 93; F 830. 59　文献标识码: A 　文章编号: 1672884X (20 10) En trepren eurs Sharehold in gs, Ex terna l Shareholders an d Cap ita l Structure 　 　 HOU J ian ren L I Q ian g ZEN G Yon g ( , , ) U n iver sity o f E lect ron ic Scien ce an d T echno lo gy o f Ch in a Ch en gdu Ch in a : 450 , A bstract B a sed on a datab a se o f star t up s in h igh tech in du st ry th is p ap er inve st igate s th e cap ita l st ru ctu re o f star t up s an d exam in e s th e d ifferen ce o f m icro econom ic ch aracter ist ics b etw een . th e star t up s an d th e m atu re f irm s w h ich is a k ey determ in an t o f th e star t up s’ leverage T h e re su lt s show th at th e sho r t term deb t s an