下半年去库存,明年去产能.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 高群山 S0190512040003 下半年去库存，明年去产能 卢燕津 S0190512030001 研究助理 中国宏观经济周报（2012.7.9-2012.7.15） 王连庆 贾潇君 王轶君 唐跃 联系方式 中 021 2012 年7 月16 日 国 wanghan@ 经 相关报告 [Table_Summary] 济 投资要点 120714 政策托底效果显现  企业库存处高位。工业疲弱的背景下，PMI 产成品库存指数都回升 120713 至扩张区间、产销率继续下滑、产品库存/工业销售相对前 2 年偏 兴业宏观一周观点汇总 高，都指向企业被动补库存。我们计算的库存压力指数、央行5000 120710 内需疲弱，出口或将继续走软 户企业家调查中产成品库存指数都显示当前企业库存处于高位。 120709  下半年去库存。煤炭、黑色金属、非金属矿物等行业的库存压力仍 物价偏弱格局短期内难以改 变 维持在高位，企业面临明显的去库存压力。从行业PPI 及库存压力 120708 指数来看，部分中下游行业去库存进程早已开始，其库存已接近正 如期降息之后 常水平。我们认为下半年将会是一个工业仍偏弱、投资略有改善、 120706 兴业宏观一周观点汇总 消化库存的过程，经济将企稳，但不会改善太多。 120701 央行面临更大的压力  明年延续去产能格局。从行业投资周期的角度来看，参照 10 年以 120629 来煤炭、钢铁、水泥等行业的投资，预计明年产能的释放将进入减 兴业宏观一周观点汇总 速期。但明年产能在整体上仍是过剩的格局，将继续去产能，但压 120624 短期维持盘整，降息或将破局 力比今年降低。在供给面去产能压力降低、需求面回暖的背景下， 120621 价格仍难以明显走强，但也不会像现在这样疲弱。 美国减速复苏下半场，欧洲逆 水行舟深水区  周度跟踪之流动性：本周逆回购大量到期，资金净回笼。7 月后期 120615 流动性仍将受到财政存款等冲击。资金价格仍偏高，市场需要更多 兴业宏观一周观点汇总 的流动性注入。 120610 短期基本到位，中期仍有机会  周度跟踪之通胀：蔬菜运输受高温多雨天气的影响，导致蔬菜价格 120610 退潮延续 CPI 下行为政策放 的小幅回升。猪肉价格小幅波动，受玉米价格小幅上升的影响，猪 松让路 粮比回落。原油、铜铝价格同比降幅扩大。 120608 兴业宏观一周观点汇总 120604 经济继续