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龍華科技大學 企管系專題報告 兩岸股票報酬因子模型之實證研究 學 生：黃添賜 林芮羽 鄭媛心 劉紫琪 陳致均 指導教授：戴世文 中華民國 102 年12月 專題報告名稱： 兩岸股票報酬因子模型之實證研究 頁數：71 校系別：龍華科技大學企管系 畢業時間： 102 學年度第2 學期 專題生：黃添賜、林芮羽、鄭媛心、劉紫琪、陳致均 指導教授：戴世文 老師 摘要 台灣及中國大陸在資本市場的演進過程中，各自在經濟發展區塊都做出良好 成績，吸引眾多投資人爭相前往投資以獲得更多的超額報酬。隨著兩岸經濟往來 的日趨密切，影響其股市報酬的因子可能有不同的解釋結果或存在著相互解釋的 能力。本研究擬以台灣及中國大陸的股票市場為研究對象，因 Fama French 於 2012 年所研究的國家中尚未包含台灣及中國大陸，除以 Sharpe的資本資產定價 模型、Fama French的 三因子模型及 Carhart的 四因子模型對兩岸股市分別進 行實證研究外，並考慮以 Fama French 於 2012 年的研究方法，整合兩岸股市 的樣本公司，探討研究對象是否存在超額異常報酬現象與相互解釋的能力。資料 擷取自台灣經濟新報，計算出所要的分析結果。希望實證研究的結果，能提供兩 岸的投資人多一份參考依據，不論是藉由市場風險溢酬、市場規模大小、淨值市 價比和動能效果，甚至是兩岸股市間的相互解釋能力來進行投資時，都能有進一 步的瞭解，並可將影響兩岸股票報酬的影響因素掌控的更加完善。 關鍵詞 ：資本資產定價模型，三因子模型，四因子模型，動能效果 i 誌謝 經由系上所要求的專題，相關財金方面絕非單靠我們幾位矇懂的學生之力所 能為之。在我們背後，總有著一隻強壯有力的手，給了我們極大的 助力，賦予我 們持續不絕的信心與能量，以致最終完成這份研究。 首先我們要感謝 那隻強壯有力的手─戴世文老師，在專題製作的同時，老師 為公事忙，還要督導我們的專題進度，戴 老師總是對我們不了解的地方，給予再 三的解釋，極有耐心的教 導。除此之外，更主動針對一些他認為我們可能比較不 懂的地方進行講解。戴老師認真的教學態度，深深的激勵著我們；而他對於我們 的種種關心與百般體諒，更是讓我們感恩在心。 透過專題論文的 洗滌之下，對於個人不論是專業與處事方面都有收穫，在竭 盡所能去理解自己不精的領域 ，過程是艱辛的，也因此 才了解自己的不足，組員 之間雖有磨合期與意見不合的時候，在組員中有三人選擇去實習的時候，但難能 可貴地，我們竟克服且 完成這份艱難的專題，在這要非常感謝老師的體諒與無悔 的付出。 為了讓專題能夠順利完成，老師在組員困苦難過的時候給予絕對的關懷與支 持 。最後感謝組員們的互相體諒與包容 ，在這一年半的時間內，建立起無堅不摧 的革命情感，不管未來飛往何處，相信我們都曾是站在同一個台上，努力目標也 是一致的一群。 謹致於龍華科技大學 企業管理系 ii 目錄