第五章 行业跟踪研究.docVIP

行业跟踪研究 优势公司依旧价值低估 2006/10/17 钢铁制造行业 增 持 《钢铁行业：需求拐点 影响钢铁行业整体形势的因素很多，但是我们认为影响产品的价格因素和影响行业成本的因素，包括供给、需求、原料成本等，是判断企业所处行业氛围的根本因素。 近期， 2007年铁矿石谈判是行业关注的热点，我们认为随着国内钢材增长速度的下降和铁矿石产量的增长，铁矿石价格谈判的天平将向消费方倾斜。 从国内钢材的供给形势来看，短期来看，国内钢材的月产量近6、7、8三月基本是稳中有降。从长期来看，行业的投资速度在8月再次出现负增长，这也标志着钢材的增量也将出现下降。 从需求形势来看，钢材需求进入三季度后，形势依旧良好，有两个论据可以支撑，第一、国际钢材价格依旧处于高位，国内钢材出口依旧旺盛，第二国内住宅投资增长速度7、8月依旧处于高峰， 行业的形势和我们在2006年7月的报告所预期一致，并且认为目前的行业形势将持续到2007年，包括铁矿石资源优势、整体上市带来公司价值的提升、大公司的估值优势、特色产品具有持续盈利性等因素使我们依旧对板块保持增持观点。 我们继续推荐具有核心竞争力，充分享受国内经济增长成果的优秀钢铁行业上市公司太钢不锈（000825）、鞍钢新轧（000898）、武钢股份（600005）。 曙光的出现》 （2006.2.24） 《钢铁行业：并购带来 估值的变化》 （2006.2.23） 《钢材价格调整有利于 行业健康发展》 （2006.7.27） 52周行业指数走势图 分析师 毛祖宏 (021) maozh@ 目 录 铁矿石价格预计稳中有降 3 市场供需形势处于良好氛围 3 国际产品价格依旧支撑出口增长 4 产量增长速度放缓 5 需求形势良好，并出现结构性变化 6 优势公司价值依旧低估 6 铁矿石价格预计稳中有降 进入三季度后，影响整体行业的不利因素逐渐明朗，第一 随着出口退税政策的明确，影响行业整体的形势的不利因素已终于落地，从目前来看，出口退税政策的力度要低于市场预期，第二随着时间的推移，宏观调控政策的效应已逐渐显现，市场对宏观调控的进一步政策预期逐步下降。 本月国内钢铁行业将重点再次转入铁矿石谈判，我们认为随着国内钢铁行业的发展，国内铁矿石投资速度依旧远高于国内钢铁投资规模增长速度，铁矿石的供需的天平明年将会进一步向需求方转移，铁矿石价格的谈判将比较乐观。 图1：2006矿山和冶炼企业投资速度 资料来源：联合证券研究所 、国家统计局 市场供需形势处于良好氛围 目前国内钢铁行业依旧处于良好的氛围中，主要因素是国内钢材价格走势情况良好。从产品的价格波动情况来看，国内钢铁产品的价格在6月底进入调整后，8、9月基本上维持着稳定的走势。国内的钢价走势受到几方面因素的支撑保持着较好的势头，第一国际钢材价格依旧高位，支持国内出口继续保持旺盛。第二国内钢铁企业的产量和投资速度都处于低水平的增长状况。第三国内钢材的消费形势与去年存在巨大差异，消费形势乐观。 图2：国内钢材价格走势 资料来源：MY STEEL 国际产品价格依旧支撑出口增长 截止到10月初，国际钢铁产品价格依旧保持强势，特别是不锈钢的价格走势明显强于普碳钢的价格走势。 图3：国际钢材价格走势 资料来源：CRU 国际钢材市场的强劲走势标志着国际钢材市场的供需形势良好。同时促进了国内钢材出口的增长，一季度各月钢材出口基本在180万吨左右，而到7、8月份，每月钢材出口已经达到350万吨以上，其中6月份为最高的443万吨。累计出口增幅不断上升。 图4：国内钢材出口情况 资料来源： 联合证券研究所 产量增长速度放缓 上半年随着投资和需求的增长，国内钢材生产也表现出增长的趋势，但是从6月份开始，伴随着钢材价格的下滑，钢材生产的步伐也在放缓。今年6、7、8三个月钢材产量分别为：4120万吨；3866万吨；3896万吨，月产量基本保持稳中有降的形势。 图5：国内粗钢和钢材产量情况 资料来源： 联合证券研究所 同时我们看到国内钢铁行业投资的增长速度与04年、05年比较变化显著，2006年8月，国内钢铁行业投资为-1.4% ，钢铁行业的投资增长速度明显下降。投资速度的下降意味着钢铁新增产能的增长速度下降。 图6：2003—2006年钢铁行业固定资产投资速度 资料来源：国家统计局 需求形势良好，并出现结构性变化 随着国家宏观调控政策