针对R%2fS分析的Hurst指数之行业差异的实证的分析研究.pdfVIP

摘 要 长期以来，资本市场理论为线性范式所主宰，这一线性范式是主流资本市场 理论中最基本的假设，如有效市场假说、随机游走模型等。而事实上，市场却并 非如此，很少秩序井然，股市的巨幅升降以及时间序列的高度自相关性都表明市 场的菲线性特征，许多研究也表明资本市场具有复杂的非线性动力系统的特征。 本文试图从实证的角度，运用Hurst指数对资本市场非线性特征进行研究。 本文共分四个部分。第一部分，笔者首先从有效市场假说(EMH)入手， 介绍了有效市场假说的发展、有效市场假说的内容和有效市场的分类，继而概览 了学者们对有效市场假说的质疑，以及国内学者在中国证券市场中对有效市场假 说的实证检验。在文章的第二部分，笔者遵循理论发展的脉络，介绍了在有效市 场假说不完全符合实证检验时，学者们提出的另一套理论——分形市场理论，并 将国内外对该理论的实证研究结果进行了简单比较。在第三部分，笔者给出了分 形R／s分析的理论框架和Hurst指数的具体计算方法。第四部分，也是本文最重 要的部分，笔者根据第三部分的理论框架和具体的计算方法，运用经典的月胚分 析方法，对我国上海股票交易市场的电力、能源、有色金属、房地产、金融保险 等14个行业的237只个股的Hurst指数的数值进行了测量，并进行了基于行业 差异的Hurst指数分布特征的分析。 研究结果表明行业问的差异较为明显，行业景气度与H值有着正相关的关 系。对H值高的行业来说，意味着个股选择风险较小，为价值投资策略在行业 中选股提供了～定的依据。 关键词：Hurst指数R／s分析 分形市场假说 Abstract Allthe markettheoriesarebasedonthelinear as while，the models，such capital the Market walk itisnottrueinthe Efficient Hypothesis，randommodel．HoweveL ofthe realworld．TheSOarand ofthestockmarketandthe auto—relation slump highly timeseriesindicatethenonlinearcharacteristicsofthestock the willmakesomeresearchonit Hurst empiricalangle，1 byusing exponent． This offour thefirst introducethe papercomposes parts．In chapter,I of contentandtheclassificationtheEfficientMarket development，the Hypothesis， oftheChinese testabouttheEMHin andthen theresults scholars’empirical present second the ofthe Chinesestockmarket．Inthe