金融杠杆、利率与险资.PDFVIP

金融杠杆、利率与险资“危机” 杨久清（副教授） 【摘要】近年来我国存贷款利率不断下跌，保障型产品的利差损威胁着寿险公司的经营，中小型寿 险公司由于不具有规模优势而不得不选择激进的经营策略。保险监管机构通过一系列规定和惩罚措施力 求遏制当前寿险公司激进的发展，使寿险业的发展回归良性。为此，寿险公司应通过降低万能险结算利 率、将中短存续期产品比例控制在30%以内、增加保障型业务、严格规范投资行为等方式实现长期发展。 【关键词】金融杠杆；险资运用；万能险；利率 【中图分类号】F831 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）27-0112-5 一、引言 爆发金融危机的隐患。中国该缺口在2015年年底为 在中国经济“新常态”趋于稳定的背景下，2015 28.1%，在2016年第一季度为29.6%，说明在多种宏 年中央经济工作会议提出了2016年供给侧改革的 观因素的影响下，2016年仍存在“去杠杆”的巨大潜 “去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五项重要 力，仍需进一步深化，中国的“金融去杠杆”任务仍任 任务。到2016年年底，得益于全国各地严格的购房 重道远。 政策，一、二线城市房地产去库存效果明显；得益于 此外，由前海人寿及整个宝能系引发的“宝万之 政府设立专项基金、完善破产清算制度、财政转移支 争”将险资推向了资本市场的风口浪尖，也使寿险公 付等措施，在高耗能的重工业领域的去产能成果明 司的高杠杆业务受到市场和监管层的关注。对于“去 显；随着“营改增”的深入实践以及企业社保缴费费 杠杆”问题，王芳和周振拓（2016）研究发现，货币政 率和住房公积金缴存比例的降低，企业税负成本得 策扩张、房地产投资加速、企业股权融资比重低是导 以减轻；由于中央着力优化经济结构，“补短板”任务 致非金融企业杠杆率居高不下的主要原因。任泽平 的效果也逐渐凸显。“金融去杠杆”方面的变化则主 和冯赟（2016）测算发现，2015年我国实体经济的杠 要表现在以下几个方面：一是开展个人银行账户、网 杆率高达240%，全社会杠杆率高至261%，其中，非 络支付账户的Ⅰ类、Ⅱ类和Ⅲ类管理；二是加强银行 金融企业部门杠杆率为144%，金融部门的杠杆率为 理财业务的监管；三是信用卡刷卡费率不再封顶；四 21%，政府部门的杠杆率也达到57% ，居民部门则相 是证监会加强对融资融券、伞形信托和场外配资等 对较低，为40%。社科院的估算值则分别为：全社会 操作的监管；五是债券市场和期货市场限制杠杆比 杠杆率249%、非金融企业部门杠杆率131%、政府部 例；六是保监会加强保险公司的投资行为监管等。 门杠杆率57%、居民部门杠杆率40%。可见，改革开 国际清算银行（BIS）的统计数据显示，截至 放发挥了我国长期积累的后发优势，而目前后发优 2016年6月30日，中国全社会的信贷比率达到GDP 势逐渐消退，再加上人口红利面临拐点等现实因素 的209.4%。BIS的“私人非金融部门信贷规模与GDP 叠加，导致我国的杠杆率升高。为了更加深入地“去 的缺口”指标显示，2016年上半年中国的“缺口”达 杠杆”，2016年中央经济工作会议进一步指出了 28.8%。BIS季度报告显示，该指标大于10%，意味着 2017年工作重点：要控制总杠杆率，进一步通过企 银行业的债务风险非常高，信贷规模增长过度，存在 业市场化、加强股权融资及企业自身债务杠杆约束 【基金项目】全国教育科学“十一五”规划教育部重点课题（项目编号：GJA104009-17）；辽宁省教育科 学“十一五”规划立项课题（项目编号 □ 财会月刊2017.27 ·112· 等方式，使企业杠杆率降低。 过完善自身的运营体系、建立统一的中后台系统等 然而，在实践中“去杠杆”会对经济发展乃至保 方式降低运营成本、增加经营利润。相比之下，本已 险业发展产生明显的负面影响。马勇和李振（2016） 饱受激烈的市场竞争摧残且自身运行效率提升空间 指出，过低或过高的金融杠杆都将明显地阻碍经济 小的小型寿险公司则不得不通过激进的经营策略应 增长。他们认为“去杠杆”对经济增长有消极影响，发 对低迷的利率环境。这类公司的特