银行资产负债中隐含期权的分解和定价.PDFVIP

银行资产负债中隐含期权的分解和定价 The Decomposition and Pricing of Implied Options from Liabilities and Assets of Banks 郑振龙 林海 （厦门大学金融系，361005） 内容提要：传统的存贷利差就是贷款利率和存款利率之间的差额。本文利用金融工程学 的基本原理提出了银行资产负债业务中隐含着期权的全新观点，因此银行的真实利差并不等 于存贷款利率差额，还要考虑银行所承担的期权成本以及违约风险。文章对银行资产负债业 务中隐含期权进行了分解，分析其隐含期权的特征以及各个因素对期权执行可能性的影响。 接着通过两种方法——无套利分析和数值计算法对隐含期权进行了定价，并进行了期权价格 对各个因素的敏感性分析，得出了许多具有重要创新意义的结论。分解之后可以发现银行的 真实利差明显偏低，贷款动力明显不足。 关键词：定期存款、定期贷款、隐含期权、资产定价 Abstract: The traditional saving- loan interest rate spread is just the spread between the loan rate and saving rate. By the methods of financial engineering, this paper points out that the basic asset and liability of bank includes some options which are sent to the customers for free by the bank. Then the real interest rate spread is not just the saving-loan rate spread, the options cost should be also considered. This paper decomposes the implied options in the asset and liability operations of bank, analyzes their characters and the impact of different factors on the execution possibility of option. Two methods, no arbitrage analysis and numerical methods are used to price the implied options and the sensitivity test of option price on different factors is given out. By these, many constructive conclusions are drawn out. Key Words: time deposit, time loan, implied options, asset pricing 前言 在传统的银行资产负债管理理论中，贷款和存款是银行最基本的资产负债业务。存贷款 利差是银行利润的一个重要来源。这种理解没有考虑到银行资产负债业务中所承担的期权成 本。这些期权隐含在银行的一般资产负债业务中，能够给债权人或者债务人带来额外的收益。 银行一般都是将这些期权随资产负债业务无偿地赠送给债权人或债务人，并没有在利率中反 映出这些期权的价格。而且，银行对这些期权也没有真正地关心和重视。总的来说，银行仍 然将这些含有期权的资产负债业务同一般的资产负债业务等同起来。 银行对资产负债中含有期权的忽略不利于银行的经营成本管理以及业务创新。首先隐含 期权的价格本身也是银行需要承担的一个成本。因此，银行的存贷款利差并不直接就是银行 的利润，而是要从中减去银行承担的期权价格成本，包括作为存款银行提供给债权人的期权 价格成本和作为贷款银行提供给债务