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中文摘要 我国资产市场价格泡沫风险的成因与对策 摘要 资产价格泡沫是我国经济金融运行的一个重要风险源，为了增强应对这种风险的 能力，减少这种危机发生的可能，当前最重要的就是既要控制资产价格大幅上涨，也 要做好资产价格泡沫破灭的准备，以减少泡沫破裂对实体经济的冲击。 本文对我国现阶段资产价格上涨的特征进行了客观的描述。2003年以来我国的资 产市场呈资金推动型的价格上升，境内外游资、合规与违规资金、信贷资金以及在存 款市场上分流出来的资金等方面形成庞大的入市资金的推动．同时，人民币在升值过 程中形成了稳定的升值预期加剧了资产价格的泡沫风险，资产价格上升与经济周期的 上行存在叠加性，房地产与股票这两种资产的价格上涨相互推动。 本文分析了资产价格泡沫形成的诸多因素。从市场参与者的角度看，投资者的有 限理性和认知偏差是资产价格泡沫形成的基本原因；从市场运行的环境看，信贷扩张 和负利率是资产价格泡沫形成的根本原因；从资本的趋利性角度分析，国际国内的游 资进入资产市场对资产价格泡沫形成起着重要的推动作用。 本文认为，从本质上说资产价格泡沫形成的原因在于资产市场自身运动的内在规 律。资产市场是当前现金流与未来现金流相交换的场所，与一般商品市场不同的是， 资产市场的无差异曲线与效用函数、交易标的、信息的时效性和不对称性以及资产市 场的极化与价格传导等均有着自身运动的规律。 本文分析了资产价格泡沫的危害．资产价格泡沫首先是弱化了信贷的筛选功能， 强化了金融的脆弱性．同时，资产价格泡沫存在严重的负外部性和道德风险。由于资 产市场价格的升降对实体经济具有不对称的影响，因此，在资产价格上升期间其负面 影响是隐蔽的，由此造成累积性的风险，直至泡沫破灭而对实体经济产生更大的危害。 本文提出化解资产价格泡沫必须采取针对性的措施。在资产价格上升期间，加快 发展替代性的资产市场产品，积极引导信贷市场与金融市场的资金流向，加强跨境资 本流入管理，增强人民币汇率弹性。在资产价格泡沫破灭期问，央行提供流动性支持 是必要的，但要防范道德风险，着眼于维护金融稳定而不是为个别市场主体提供保护。 对不良资产要采取有效措施加以处置，防止风险向银行业转嫁和积聚。要建立开放式 的反危机机制，加强信息披露，提高透明度，增强政府的公信力。建立公开，公平的 中文摘要 企业并购市场，在危机中提升企业的竞争力。 关键词：资产市场；资产价格；泡沫经济；金融稳定 Ⅱ 英文摘要 THE AND THE CAUSESMEASURESOF PR【CE IN BU暇BLE对SKCHn町A’SASSETS ABSTRACT Assets bubbleisoneof也e riskstemsinC11inese and price important ecoIlolIly fhlancial ordert0 ollr tlli．skilldofrisk观ddeCrease sySt锄．hl handle s仃eIlgtllellabili够t0 the do of丘narIcial most nowisnot to possibility crisis，meiIllportantt11iI培we虹10uld only comrolt11e of2Lssets alsot0ma：ke