罗斯公司理财20.ppt

国际公司理财 主要概念和方法 理解汇率是如何报价的，以及它们的含义 理解即期与远期汇率的区别 理解购买力平价和汇率平价，以及对汇率变动的含义 理解国际资本预算的基础知识 理解政治风险对国际商业投资的影响 本章目录 20.1 术语 20.2 外汇市场与汇率 20.3 购买力平价 20.4 利率平价，无偏远期汇率，以及国际费雪效应 20.5 国际资本预算 20.6 汇率风险 20.7 政治风险 20.1 术语 美国存托凭证 (ADR)：美国发行的，能够代表外国股票的一种证券 交叉汇率：两种外汇的转换率, 比如说人民币与英镑的汇率 欧元 (€)：1999年1月1日开始，欧洲货币联盟所采用的唯一货币。这11个国家包括：比利时，德国，西班牙，法国，爱尔兰，意大利，卢森堡，芬兰，奥地利，葡萄牙，以及荷兰。 欧洲债券：在多个国家发行但以一种单一货币标价的债券。 术语 欧洲货币：储备在货币所属国家之外的金融中心的货币。比方说，应用最为广泛的欧洲美元就是储备在美国银行体系以外的银行的美元，欧洲日元则是储备在日本银行体系以外银行的日元。 外国债券：由国外借款人在国外资本市场发行的债券。 金边证券：由英国和爱尔兰政府发行的债券 伦敦银行同业拆借利率：在伦敦市场上大多数国际银行之间互相隔夜拆借欧洲美元借款所收取的利率。 20.2 外汇市场与汇率 毫无疑问，外汇市场是国际上最大的金融市场 在该市场上，一国的货币被用来交换其他国家的货币 大部分的交易都发生在少数几种货币之间： 美元 ($) 英镑 (￡) 日元 (￥) 欧元 (€) 外汇市场参与者 外汇市场是一个双层市场： 银行同业市场 (批发) 全球大约有700家银行构成了这一外汇市场体系。 非银行经销商大约占据了该市场20%的份额。 该市场上还有外汇经纪人，他们撮合买卖双方，但不持有外汇存货，也没有专属的外汇专家。 客户市场 (零售) 市场参与者包括国际银行，它们的顾客，非银行经销商，外汇经纪人以及中央银行。 汇率 以他国货币表示的本国货币数量 大部分的货币都使用美元报价的 看一下下面的报价： 欧元 1.3170 .7593 第一个数字 (1.3170) 是指需要多少美元才可以买入一欧元 第二个数字 (.7593)是指需要多少欧元才可以买入一美元 两个数字互为倒数 (1/1.3170 = .7593) 例子 假如你有10000美元。根据图20.1种的汇率，你能换到多少瑞士法郎？ 汇率 = 1.2146 法郎/美元 购买 10,000(1.2146) = 12,146 法郎 假如你想游览Bombay，并打算购买1000卢比的纪念品。这要花费多少美元呢？ 汇率 = 43.384 卢比/美元 成本= 1,000 / 43.384 = 23.05美元 交叉汇率 假设 SDM(0) = .50 也就是说，在即期市场，$1 = 2 DM 并且，S￥(0) = 100 同样，在即期市场， $1 = ￥100 那么 DM/￥ 的交叉汇率是多少? 三角套利 三角套利 三角套利 三角套利 交易种类 即期交易 – 即刻交换货币 即期汇率 – 即刻交换货币采用的汇率 远期交易 – 今天签署的同意未来某天以确定价格交换货币的交易（也称为远期合约） 远期汇率 – 远期合约中确定的汇率 如果远期汇率高于即期汇率， 外汇则以升水出售 (当以美元报价时) 如果远期汇率低于即期汇率， 外汇则以贴水出售 绝对购买力平价（PPP） 无论你用何种货币购买商品，它的价格应该是一样的。 绝对购买力平价成立的条件： 没有交易成本 没有交易障碍 (没有税收或关税等) 不同地区的商品没有差异 对于大多数商品而言，绝对购买力平价并不成立 相对购买力平价 让我们了解什么引发汇率的变动。 基本的结论就是汇率依赖国家之间的相对通货膨胀率 E(St ) = S0[1 + (hFC – hUS)]t 因为对大多数商品而言，绝对购买力平价并不成立， 从现在开始，我们将精力主要集中在相对购买力平价上 例子 假设加拿大即期汇率是1.18加元/美元。美国的预期通胀率是每年3%，而加拿大则是2%。 你能预测美元相对加元是升值还是贬值吗？ 因为美国的通胀率更高，我们可以预期美元相对于加元汇贬值 一年后的预期汇率是多少呢? E(S1) = 1.18[1 + (.02 - .03)]1 = 1.1682 20.4 利率平价（IRP） 利率平价是一种套利条件 如果利率平价不成立，它会使得机敏的交易者通过套利机会赚取数不完的财富。 由于我们并没有观察到持续的套利机会，因而可以很有把握的假设利率平价是成立的 利率平价 假设你有100,000美元，并打算投资一年。 你可以 投资到美国，并获得利息i$ 未来价值 = $100,000×(1 + i$)，或者 将美元以