中国汇率衍生品发展和对企业风险的规避.pdf

国汇率衍生品发展及对企业风险的规避 高辉 （中大期货公司杭州 310003） 一、 国汇率衍生品市场的发展 内的人民币衍生产品市场的发展与境外相比存在很大的差距。1997 年4 月1 日，人 民币远期结售汇业务首先在中 银行试点。2003 年在四大银行的另外三家推行。2004 年以 来，招商银行、民生银行和中信银行也先后获得牌照。 2005 年7 月21 日，中央人民银行宣布对人民币汇率改革。这次汇率改革标志着我国汇 率市场化步入实质阶段，国内经济主体开始面临新的汇率风险，对于规避汇率风险的 求将 更为现实和迫切，从而为管理汇率风险的外汇衍生品打开了呼唤之门。 在2005 年8 月10 日之前，中国外汇衍生品主要包括：远期结售汇交易、外汇衍生品交 易和离岸人民币无本金交割远期汇率交易。之后，央行推出允许符合条件的主体开展远期外 汇交易，并允许具有一定资格的主体开展掉期交易。 以下对 内推出的主要的汇率衍生品 加以分析。 1. 外汇间的衍生品交易 外汇间衍生品交易发展速度较快，品种多样。这类衍生品均为银行对个人和企业的零 售、代理交易、银行提供外汇衍生品交易的服务主要是通过在 际金融市场上的运作来完成 的。 目前，针对个人推出的主要外汇交易品种包括个人实盘外汇买卖（属于即期外汇交易） 和个人外汇衍生品交易，后者包括个人外汇期权，个人远期外汇等。如中 银行推出的“两 得宝”、“期权宝”和中 建设银行推出的“ 如意”、“权如意”等。对企业推出的相关 业务包括代客外汇买卖、代客理财业务和外汇风险管理业务。 由于开展该项业务的时间比较短，交易量比较小。 2. 远期结售汇业务 结汇是指境内机构 （境内所有的企事业单位、机关和社会团体）将外汇收入按时汇价 卖给银行，银行收取外汇，兑给其人民币的活动。售汇指境内机构、个人需要外汇，依法持 有有效凭证到银行用人民币兑换，银行按照规定依法售其外汇的活动。 远期结售汇指外汇指定银行与境内机构签订远期合同,约定将来办理结汇或售汇的外汇 币种、金额、汇率和日期,到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。远期结售汇业务已经 扩大到所有具有即期结售汇资格的银行。交易期限从7 天至 12 个月共分14 个档次，并允许 择期交易和展期交易。交易币种包括美元、欧元、日元等9 个品种。远期结售汇的范围扩展 至经常项目和部分资本项目，其中包括用于偿还自身的境外汇贷款和经 家外汇管理局登记 的境外借款。 例如,某进口企业预计3 个月后将向国外进口商支付一笔美元货款,为锁定财务成本,该企 业可以与银行提前签订远期售汇合同。这样,3 个月后无论当时人民币对美元的汇率如何变动, 该企业都可以按照事先约定的汇率用人民币从银行购买美元货款,降低了汇率风险。 我 的远期结售汇严格来说还不是真正的外汇远期交易。具体表现： 1）远期结售汇和即期外汇交易的综合头寸受限额管理。超出部分先通过银行间即期