第三章节 利率期限结构.ppt

第三章 利率期限结构 第一节 收益率相关知识 收益率或利率的计算一般要考虑三种因素 ： 1.投资持续的期限。 2.收益率报价运用的绝对期限。 3.付息频率。 第一节 收益率相关知识 名义收益率 名义收益率是金融资产票面收益与票面额的比 率。名义收益率采用单利计算，也成为债券等价 收益率。 如果一年有n个子期，每个子期收益率为y，为 了比较方便需要把子期收益率Y转化为年度收益 率（也称为年化收益率）。如果采用单利计算， 即暗含假设每期都只把本金进行再投资，得到的 年度收益率称为名义收益率。公式如下： 名义收益率（NOM）=子期收益率（y）×一 年中的子期数（n） 第一节 收益率相关知识 实际收益率 实际收益率就是扣除了通货膨胀因素以后的收 益率。大致的计算可以用名义收益率减去通货膨 胀率得到实际收益率。实际收益率采用复利计 算，也成为实质收益率或有效收益率。 如果采用复利计算，即暗含假设每期都把本金 和利息进行再投资，得到的年度收益率称为实际 收益率。公式如下： 第一节 收益率相关知识 两者的关系 第一节 收益率相关知识 例1：两只债券的剩余期限相同，名义收益 率均为3%，一只债券年付息1次，另外一只 年付息2次，计算实际收益率。 解：实质收益率分别为： 第一节 收益率相关知识 国库券收益率 国库券是发行期限在1年以内的短期国债。 国库券收益率的计算方法同样适用于短期 融资券、短期央行票据，以及进入最后付 息期的中长期付息债券（即只剩下最后一 次利息支付，一般同本金偿还同时发生） 的收益率计算。 第一节 收益率相关知识 贴现收益率 （Bond Discount Yield） 有效年收益率 （Effective Annual Rate Of Return） 等价收益率 （Equivalent Yield） 第一节 收益率相关知识 例2：假设期限为182天，票面价值为100元 的国库券，售价为96元。如果你的客户购买 该国库券，那么按一份计算，那么贴现收益 率、有效年收益率和等价收益率分别是多 少？ 贴现收益率=（4/100）（360/182）=7.91% 有效年收益率= 等价收益率=（4/96）（ 365/182 ）=8.36% 第一节 收益率相关知识 例3：下表为美国国库券的报价，使用的是银行贴现率BDY （日期为2000年7月31日），买价是指交易商愿意按此贴现 率买入该国库券，卖价是指交易商愿意按此贴现率卖出该 国库券，所以交易商赚取价差来获取利润。交易商愿意以 高贴现率买入，低贴现率卖出，对应的是愿意以低价买 入，高价卖出。因为贴现率与价格的关系是反向的。计算 该债券卖出的价格，以及相应的名义收益率和实际收益率。 一年按365天计算。 第一节 收益率相关知识 解：银行贴现率BDY与价格P的关系为： P=100×〔1-BDY×(days/360)〕 交易商的卖出报价Asked=6.02% 交易商卖出价格 交易商卖价对应的 交易商卖价对应的 第一节 收益率相关知识 投资债券的收益来源有三种： 1.票面利息支付的收入。 2.得到的利息收入进行在投资的收入，也 就是“利滚利”。 3.如果债券持有到期，收到的是面值金 额；对于可赎回债券，如果债券被发行人 提前赎回，收到的是赎回价格；如果持有 人在到期前出售债券，收到的是债券出售 价格。 第一节 收益率相关知识 当期收益率（current yield） 又称直接收益率，是指利息收入所产生的收 益，通常每年支付两次，它占了公司债券所产生 收益的大部分。当期收益率是债券的年息除以债 券当前的市场价格所计算出的收益率。 Y=(C/P)×100% Y为当期收益率；C为每年利息收益；P为债券 价格。 第一节 收益率相关知识 特征： 1.债券价格越接近债券面值，期限越长，则其当 期收益率就越接近到期收益率。 2.债券价格越偏离债券面值，期限越短，则当期 收益率就越偏离到期收益率。 但是不论当期收益率与到期收益率近似程度如 何，当期收益率的变动总是预示着到期收益率的 同向变动。 优点：计算简单、容易。 缺点：并没有考虑债券投资所获得的资本利得或 是损失，只在衡量债券某一期间所获得的现金收 入相较于债券价格的比率。 第一节 收益率相关知识 到期收益率（yield to maturity,YTM） 是使得未来现金流的现值等于债券价格的常 数贴现率。是指将债券持有到偿还期所获得的收 益，包括到期的全部利息。是使用最广泛的收益 率计算方式。 P是债券价格；C是每次支付的票面利息；M是 债券到期价值；n是总付息次数；y是每