第八章节 外汇衍生产品市场.ppt

第八章 外汇衍生产品市场 一、外汇衍生交易的特征 二、外汇衍生产品的交易机制 三、外汇衍生产品市场的现状及发展 一、外汇衍生交易的特征 ?外汇衍生产品，属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产就是货币或外汇本身。 ?（一）外汇衍生产品的基本特征 未来性 ?杠杆效应 风险性 ?虚拟性 高度投机性 ?设计的灵活性 帐外性 ?组合性 ?（二）外汇衍生交易的风险与回报 ?1、衍生金融交易的风险 ?衍生金融交易的风险，是由衍生金融工具的特性所决定的。 ?2、衍生金融交易的风险种类 价格风险 信用风险 流动性风险 操作风险 法律风险 管理风险 ?3、高风险与高回报并存 二、外汇衍生产品的交易机制 ?（一）外汇远期交易 ?1、本质上是一种预约买卖外汇的交易 ?买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。 ?到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。 ?2、外汇远期交易分类 ?（1）定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 ?（2）择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 ?3、外汇远期交易的基本特征 ?场外交易 没有标准化的透明性的条款 ?违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 ?到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 ?5、择期远期汇率的确定 ?择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 ?6、远期汇率的确定 ?利率平价定理 基本思路： 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具。 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率。 定理推导过程 假设： 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F ?（1）利用外汇远期套期保值 ?（3）外汇远期交易创新：范围外汇远期合约 也称弹性远期合约，指交易双方在达成外汇远期交易时，对远期交割汇率做出一个弹性约定，设定汇率波动上下限，使合约购买者在外汇远期交割价格上可以有三种选择 。 ?（二）外汇期货 ?指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的外汇。 ? 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。 ?1、主要特征 ?1、交易合约标准化 外汇期货合约的金额、期限、交割日等要素都是标准化的。 ?2、集中交易和结算 ?3、市场流动性高 ?4、价格形成和波动限制规范化 ?5、履约有保证 ?6、投机性强 ? 2、IMM外汇期货交易 ?3、清算机制 ?由期货交易所提供或指定清算所 ?由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 ?清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 ?4、保证金制度 ?客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对。 ?最低初始保证金和维持保证金 ?逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额 ?英镑期货的保证金账户流量 ?5、外汇期货合约的应用 ? （1）利用外汇期货套期保值 ? （2）利用外汇期货投机 ?（三）外汇期权 ?指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。 ?1、合约种类 ?看涨期权(call option)和看跌期权(put option) ?欧式期权和美式期权 ?2、期权费 ?由期权购买方支付给出售方 期权购买方的成本上限（期权费不能收回） 期权出售方的收入上限 ?期权费的决定因素 供求关系 期权的执行汇率 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性 （3）组合交易策略 Ⅰ、跨式期权：指以相同的执行价格同时购买或卖出相同标的资产的看涨期权和看跌期权。 多头跨式期权交易策略，指以相同的执行价格同时买入看跌期权和看涨期权。 原因：交易者预期市场价格会有显著波动，但方向还不明确。 空头跨式期权交易策略，指以相同的执行价格同时卖出