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季度宏观政策报告 2013 年第3 季度 中国金融四十人论坛宏观经济分析小组 孙明春执笔 与时间赛跑！中国经济的风险与对策 要点： 中国经济短期无虞 三季度实际GDP 增长率回升至 7.8%，显示宏观经济已经企稳。这既得益于 新政府出台的一系列将“稳增长”与“调结构”相结合的政策措施，也得益于国 务院明确了稳增长的“底线”后出现的市场预期改善和信心修复。只要宏观经济 政策在今后两个季度不出现大幅摇摆，这一轮经济增长的反弹应该可以持续到 2014 年年中。预计2013 年全年GDP 增长率将达到7.7%左右，2014 年则略升至 7.8%左右。 但3-5 年之内面临严峻挑战 然而，我们认为，今后几个季度GDP 增长率的回升可能只是中国经济自2008 年开始的长达10 年之久的下降周期中的昙花一现。以下三大挑战可能令中国经 济在3-5 年之内发生剧烈调整。一是劳动力成本的迅速上升正在快速侵蚀中国在 劳动密集型制造业的国际竞争力，导致国内相关产业在五年内急剧衰落，造成大 规模的失业问题；二是固定资产投资在巨额基数之上的两位数增长几乎到了无以 为继的地步，它不但将很快超出现有金融体系的融资能力，而且也很难寻找到足 够数量的、具有盈利能力的投资项目和标的，导致投资增长在今后五年内出现急 剧下滑；三是由于中国工业企业（尤其是国有企业）的盈利能力对经济增长率高 度敏感，今后3-5 年投资和经济增长率的进一步下滑有可能导致工业企业（尤其 是国企）出现大规模的亏损、倒闭与破产，并对就业、税收、银行资产的质量、 资本市场、金融体系的稳定、甚至社会安定等多方面产生负面影响。 2018 年之前可能出现一次大幅度的经济波动 我们的担忧是，不管采取什么样的措施，中国经济都可能无法避免在 2016-18 年间出现一次大幅度的调整和波动 （或曰经济危机），因为我们已经没 有足够的时间和空间来兼顾经济中的多重目标。对此，我们决不能讳疾忌医。我 们所能做的，只能是在经济大波动到来之前，尽快推动一系列“稳增长”与“调 结构”相结合的改革与政策组合，一方面通过“稳增长”来为“调结构”买时间， - 1 - 季度报告 〃政策建议 第17 期 2013 年第3 季度 政策建议季度报告 中国经济的风险与对策 另一方面通过大力“调结构”来尽可能地减轻经济大波动对金融体系及社会稳定 的冲击。具体来讲，我们建议采取以下措施： （1）抓紧实施促进结构调整与转 型的改革与开放措施，尽可能地培育和发展“新经济”部门，以便在传统经济部 门不得不调整之时，使“新经济”部门能够对宏观经济的稳定起到更大的承接和 维稳作用； （2）尽可能拖延经济大波动到来的时点，为经济结构调整和“新经 济”的发展壮大“买更多时间”，这其中最关键的是通过金融业放松管制等改革 举措为今后几年的巨额投资提供足够的融资、以及通过提升对外开放的层次来消 化吸收国内传统行业存在的巨大过剩产能； （3）立即着手研究和建立一系列应 对措施与制度建设，以便降低经济大波动对金融体系与社会稳定的冲击。 着手危机应对预案 如果经济大波动不可避免，有关部门应该立即着手一系列应对改革措施与制 度建设，这