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2009/09/10 石油、化学、塑胶、塑料/基本化学原 公司研究 调研报告 双环科技 双环驱动，弹性十足 000707 增持/ 首次评级 股 价 2009/09/10 经营预测与估值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E RMB7.38 营业收入(百万元) 3445.0 1486.0 2705.9 3422.4 3904.4 (+/-%) 139.0 -7.7 -21.5 26.5 14.1 归属母公司净利润(百万元) 174.3 -19.8 27.0 125.5 159.1 (+/-%) 81.4 -110.6 -84.5 365.5 26.8 EPS(元) 0.38 -0.04 0.06 0.27 0.34 基础数据 总股本（百万股） 464 P/E(倍) 19.3 -169.9 123 27.33 21.7 流通 A 股（百万股） 463 在收缩战线，集中精力发展主业的方针指引下，双环科技目前拥有联碱法 流通 B 股（百万股） 0.00 纯碱权益产能 120 万吨，成为世界最大的联碱法公司。公司业绩受到氯化 可转债（百万元） N/A 流通 A 股市值（百万元） 3348 铵和纯碱业务双核驱动，将能充分受益于产品价格的上涨。 宜化集团入主之后，集中精力发展纯碱主业，公司产能迅速增长，管理水 平得到提高，能够分享宜化集团在煤化工方面的经验和技术。公司目前壳 牌装置运行稳定，引入的宜化粉煤气化技术成熟，投资省建设快，为公司 财务数据 产能扩张提供了技术保障。 市净率 (X) 1.89 目前公司纯碱含税出厂价在1000 元/吨，氯化铵出厂价在 600 元/吨，毛利 TRACING P/E (X)* -106.87 率 7 ％，基本实现盈亏平衡，略好于氨碱法生产企业。 EPS （元） -0.04 股息率（%） 0.00 考虑到房地产行业复苏传导时滞与玻璃生产线复工所需时间，我们预计 09 *最近四季盈利计算。 年 4 季度开始纯碱价格出现上涨趋势。同样，随着 4 季度淡储和明年春耕 用肥的来临，化肥需求复苏，氯化铵价格可能跟随尿素价格上涨。 根据我们预测，双环科技 09 年至 2011 年 EPS 分别为