金融衍生品 第8讲.pdfVIP

第八章 利率期货 短期利率期货 中长期利率期货 （报价、撮合、结算、套期保值） 利率产品——债券（固定收益证券） • 债券是政府或公司为解决财政上的困难而发行的有价证券。 • 债券的票面利息承诺是契约性的，不论债券人的财务状况如何， 债券发行商均有义务于利息发布或债券到期当日，交付利息或 本金予债券持有人。 • 债券是投资者凭以定期获得利息、到期归还本金及利息的证书。 1、债券面值 债券的票面金额是债券到期时偿还债务的金额。面额印在债 券上，固定不变，到期必须足额偿还。 2 、债券价格 （理论价格VS 市场价格） 债券价格是指债券发行时的价格。债券的面值是固定的，但 它的价格却是经常变化的。发行者计息还本以债券的面值为 依据，而不是以其价格为依据的。 3、债券票面利率和到期收益率 （理论价格VS 市场价格） 4、纯贴现债券和附息票债券 （短期国债VS 中长期国债） §1 利率期货的产生与发展 债券价格与利率的变动关系（反向变动） ——1975年产生于美国 ——直接原因：越战、石油危机、货币政策改变等 ——根本原因：利率急剧变化 1975.10 ，CBOT首张利率期货：政府国民抵押协会证券期货 1976.1 ，CME 国际货币分部（IMM）90天短期国库券期货 1977.8 ，CBOT推出了美国长期国库券期货合约 1981.7 ，IMM推出了90天存单合约 整个80年代，美国、英国、日本推出了大量利率期货合约 §2 短期利率期货——规避货币市场的利率风险 1、合约 交易单位： 1 ，000 ，000 美元面值的短期国库券 报价方式： IMM指数 最小变动价位：0.01 个IMM指数点 每日交易限价：0.60个IMM指数点 合约月份： 3、6、9、12 最后交易日： 交割日前一营业日。 交割等级： 还剩90、91、92天的期限、面值为100万美元的短期 国库券。 交割日： 交割月份中一年期国库券尚余13周期限的第一天。 短期利率期货 2、短期国债的现货报价 短期国债的现货报价= 年贴现值=年贴现率×100 年贴现率=年利息/本息和=1 - （本金/本息和） 若债券的期限为N 个月时，设债券的买入价P ，到期本息和是A ， 则债券的年贴现率为： 例 如果债券的买入价是98 ，债券的期限为3个月，到期本 息和是100 ，则：P=98 。债券的年贴现率为： （1-P/A）× （12/N）=2% ×12/3=8% 现货报价为：8% ×100=8 短期利率期货 2、短期国债的期货报价——IMM指数 短期国债的期货报价=100-现货价格 定义为： IMM指数=PI = 100-现货报价=100 –[(1-P/A) ×12/N] ×100 例9-1 如果债券的买入价是98 ，债券的期限为3个月，到期 本息和是100 ，则：P=98 。债券的年贴现率为： （1-P/A）×12/N=2% ×12/3=8% IMM指数=100 –年贴现率×100=92 短期利率期货 3、IMM指数与实际报价的关系（点？=美元?） 以IMM90 天国库券期货合约买入方为例 设买入价为 实际交割价为 实际收回本息和 IMM指数PI P （支出为P） A （1百万美元） 交易日 交割日 到期日 N 个月（90-92天） 当面值（到期日本息和）为A 时，有 PI =100 –[ （1 –P/A）×12/N] ×100 实际报价P 与PI 的关系可通过上式解出P