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上市公司非经常性损益的信息噪音研究 张肖飞 （中国人民大学商学院财务与金融系， 北京 100872） 摘要：文章以2002 年-2005 年上市公司披露的非经常性损益为研究对象，对非经常性损益与 股票价格、投资回报率之间的关系进行研究，检验其信息噪音。在借鉴价格模型和收益模型的基 2 础 ，通过加入年度虚拟变量对模型进行优化，发现优化后的模型拟合优度R 显著提高，进一步 的检验假设表明：非经常性收益与股价、投资回报率呈现显著的相关关系，其信息噪音不明显， 而非经常性损失存在明显的信息噪音。 关键字：非经常性损益；信息噪音；财务信息；公司财报 作者简介：张肖飞，中国人民大学商学院财务与金融系博士生，研究方向：资本市场财务与 会计。 中图分类号：F234.4 文献标识码：A Abstract : The paper examined information noise and the cause and effect relationship of extraordinary and stock price and return of investment based the extraordinary items which were disclosed by the listed companies during the year 2002-2005. Examining the hypothesis using the price and return model, furthermore optimizing the models by adding year as a dummy variable to improve R square to examined the hypothesis again. Then draw a conclusion that nonrecurring gains have significant relationship with stock price and return of investment , instead nonrecurring losses have significant information noise. Keywords: Extraordinary items, Information noise, 引言 股票市场的一个显著特点是它的高流动性，股票市场功能的正常发挥是在股票流动中完成和 实现的。信息噪音就是一切能不同程度地使资产价格偏离资产价值的信息。所谓会计信息噪音， 是指股票市场参与主体，在履行法律所允许的披露会计信息义务时，故意或重大过失地对会计信 息做虚假或不实陈述，这种虚假或不实陈述，就是会计信息噪音 （俞鸢，2006[27] ）。有研究表明， 我 上市公司为了达到其 IPO 、增股、配股等目的会经常利用非经常性损益对会计盈余信息进行 调节。非经常性损益作为净利润的一个组成部分，其高低势必会影响 市公司最终盈利还是亏损。 鉴于此，中 证监会在1999 年首次要求上市公司在会计数据和业务数据摘要中披露“扣除非经常 1 性损益后的净利润”。而在1999 年以前在财务报表内并没有明确列示非经常性损益项目和金额。 由于非经常性损益自身一次性、偶发性的特点，非经常性损益不是企业核心的收益，投资者也无 法据此判断公司盈利能力的持续性，直接影响到投资者的判断能力。由于上市公司非经常性损益 信息披露的不规范，证监会分别于2001 年和2004 年对其进一步修订，由此可见，非经常性损益 引起监管部分的注意，其对投资者的决策也会造成不同程度的影响。 [2] [6] Ball 和Brown （1968） 、Beaver （1968） 从信息观的角度出发，分别采取事件研究法与关 联研究法对会计盈余信息与股票价格之间的关系进行了开创性的研究，在此后的数十年中，会计 盈余的信息含量和价值相关性一直是西方资本市场实证会计研究长盛不衰的热点。张梦 （2006 ） [2