分级A定价及轮动投资策略.pdfVIP

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2017-09-14 发布于安徽
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分级A定价及轮动投资策略.pdf

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兴业证券定量研究兴业证券金融工程分级A定价与轮动投资策略兴业证券定量研究团队 2015年05月分级基金  分级A定价影响因素分析  分级A合理定价  分级A轮动投资策略 2 长期来看，A份额掌握定价权 A 的净值 B的净值决定 • 约定收益率 • 2份母基金-1份A （净值）理论折溢价理论折溢价 A 的理论价格 B的理论价格决定 • 永续债=C/YTM • 2份母基金-1份A （理论实际折溢价 • 内涵期权价值价格）实际折溢价偏离偏离 A 的实际价格 B的实际价格影响 • 资金面 • 市场情绪 • 供需关系 • 套利盘 • 套利盘 3 短期来看，配对转换机制使得B决定A 4 分级A定价影响因素分析 5 主流分级条款：永续管理、上折（母基金1.5或2 ）、下折（分级B0.25 ）、定折、约定收益率等等浮息永续债 • 隐含收益率：纯债价值期权价值 • 约定收益率 • 标的指数的历史表现 • 标的指数波动率 6 隐含收益率，只是提供了一种横向比较的平台，没法用于精确定价！现金流贴现 • 未来约定收益率不确定，不准确 • 计算到期收益率，用于比较约定收益率×(净值/价格) • 考虑了折溢价率 • 考虑了不同分级A定折的时间和应计利息 • 用于分级A之间的横向比较约定收益率/ （价格- （净值-1 ）） • 分母是债券的净价，适合和债券进行比较 • 不用支付利息税，相比债券有税收优势 7 与债券比较1：永续分级A 隐含收益率中枢在不同收益率曲线之间切换中债企业债(AA+):10年