D14-薛德余、高雷-上市公司盈利能力综合评价及其影响因素实证分析.doc

上市公司盈利能力综合评价及其影响因素实证研究( 薛德余 高雷本文选取深市和沪市2006年上市公司的财务数据，通过因子分析和多元回归，对我国的影响因素进行实证分析。通过实证分析发现，。在实证分析的基础上提出。Smirlock曾以美国2700家银行为研究对象，探讨利润率与市场结构的关系。他的研究结果显示，市场占有率对于银行利润率具有正相关关系且有明显影响。 1991年Stewart提出了经济增加值(EVA)指标用来评价企业的经营成果。EVE是公司经过调整后的营业净利润减去该公司现有资产的经济价值的机会成本后的余额。这从资本价值增值角度反映了企业的盈利能力。 1992年，Prowse利用1979－1984年的面板数据，以净利润为因变量，以股权集中度、资本支出比率、广告支出比率、研发支出比率和资产净值为自变量，研究这些自变量对公司盈利能力的影响。 1998年，Maudos J.运用随机前沿成本法测度的效率值分析了西班牙银行业市场结构与绩效的关系，结果表明效率是决定银行利润率的主要因素，市场力量也同时影响利润率，证实了有效率的企业具有高级管理技术或生产技术，从而降低了成本，获得较高的利润，相应也占有较大的市场份额。 2002年，Enrique Claver, Jose Molina和Juan Tari利用1994－1998年西班牙制造企业的面板数据研究了企业绩效和产业绩效对公司盈利能力的影响差异。 2004年，Margaret E. Slade选取了14非铁矿开采和冶炼市场上的面板数据，分别从工企业组织、金融和耗竭型自然资源经济学三个角度建立了四个模型，用主成分分析方法从不同角度探求了公司盈利能力的影响因素。研究发现市场结构、市场占有率、抗风险能力和充足的资源是影响公司的盈利能力最重要的因素。 2005年David Bernotas研究了日本金融机构的所有权结构与公司盈利能力之间的关系，他运用1987－1998年73家工业企业的716组样本数据建立回归模型，研究银行所有权结构对其盈利能力的影响。研究结果表明：银行在持有大量负债的情况下不可能最大化其利润，其盈利能力会有影响。 此外，Bain（1956），Scherer（1980）和Porter（1981）研究结果表明产业结构，如产业集聚程度、产品差异和进入市场的壁垒等等，是影响公司盈利能力的重要因素。 （二）国内研究综述 我国对于企业盈利能力的研究起步较晚，大体上经历了三个阶段:70年代以前的以实物产量为主的盈利能力；80年代以产值和利润为主的盈利能力；90年代以来的综合性的盈利能力评价。 管军、李文华(2002)在评价企业综合财务状况进行模糊数学方法的研究的时候，通过将评价企业盈利能力的因素构造成因素关系树由专家评议法给出单因素在总评价中的影响程度的大小和评价矩阵，通过综合评判结果矩阵和各等级的参数列向量相乘，最终得到综合评价值以评价不同企业综合财务状况。 陈丽萍，李智全(2002)在上市公司业绩评价体系中，把净资产收益率、销售净利率、总资产收益率和每股收益作为盈利能力的基本指标，把扣除非经常性损益的净资产收益率、销售毛利率、营运指数、总资产现金回收率和扣除非经常性损益的每股收益作为一级修正指标，把非经常性损益结构比、经营现金净流量/经营现金流入、应收账款增加额/主营业务收入、净资产现金回收率和每股经营现金净流量作为二级修正指标来对上市公司的盈利能力进行评价。 李晓荣，王宪良（2002）搜集了40家上市公司有关盈利能力的指标，运用因子分析模型，用主营业务利润率，成本费用利润率，净资产收益率，每股收益，股票获利率和总资产利润率这6项指标对选取的上市公司的盈利能力进行综合评价。 张晓明，何莹(2003)提出了“超额利润增长率”绩效评价体系。“超额利润增长率”评价指标体系由若干个指标构成。作者借鉴了经济增加值(EVA)评价方法中“资本增值”的核心理念，以“超额利润增长率”指标作为评价体系的核心。“超额利润”是指超过包括资本成本在内的纯粹利润或经济利润。其计算公式为:超额利润=会计利润一(资本成本X行业平均利润率)。“超额利润增长率”是超额利润增长的速度。其计算公式为:超额利润增长率＝(本期超额利润一上期超额利润)/上期超额利润×100％。该评价体系设计了全面评价企业的以下四个方面的内容，即企业的财务状况、市场实力、内部经营管理机制、创新与发展能力。每一个评价内容由若干个指标构成。这四个方面的经营成果最后体现在“超额利润增长率”指标上。 汤青（2005）从资本结构、股权结构、公司规模和公司风险等四个方面选取了可能影响企业盈利能力的多个指标变量运用多元回归方法进行了实证分析余磊(2007)采用模糊集合论的理论和部分方法对企业盈利指标进行分析筛选，首先确定了指标体系本身的构成，然后采用灵活的