第八章节 金融期权价差交易.ppt

第八章 金融期权价差交易策略 概述 价差交易策略是指同时买进和卖出两个不能相互对冲的期权，以期在未来赚取价差收益的交易行为。 价差交易有垂直价差、水平价差、蝶状价差、对角价差、兀鹰价差、比率价差等。 期权组合的基础：将资产与某一类型的期权结合，可以产生与另一种类型的期权相同的效果。 将看涨期权、看跌期权、买入资产、卖出资产相结合，可以组成无穷多的金融工具。 买入一项资产：(-1，-1) 买入一份看跌期权：(0，+1) 净结果：(+1，0) 与卖出一份看跌期权相同 卖出一项资产：(-1，-1) 买入一份看涨期权：(0，+1) 净结果：相当于买入一份看跌期权(-1，0) 卖出一项资产：(-1，-1) 卖出一份看跌期权：(+1，0) 净结果：相当于卖出一份看涨期权(0，-1) 第一节 垂直价差 垂直价差： 买进卖出两个有相同标的物、相同到期日，但有不同协定价格的期权。 盈亏来源： 协定价格不同→内在价值不同→期权费不同 一、牛市看涨期权价差 牛市看涨期权价差组合由买入一份协定价格为XL的看涨期权和卖出一份标的物相同、到期日相同但协定价格为 XH的看涨期权组成。 该组合需要期初投资(CL － XH) (一)、盈亏分析 1、ST≤X 多头买权与空头买权均处于虚值状态，投资组合内在价值为零。 总盈亏：（CL－CH） 2、XLSTXH 多头买权的价值为实值：(ST － XL) 空头买权的价值为虚值：(0) 组合的价值： (ST － XL) 多头买权的盈亏： (ST － XL － CL) 空头买权的盈亏： (+ CH) 总盈亏： ST － XL － CL + CH= (ST － XL) － (CL － CH ) 3、ST≥XH 多头买权的价值为实值：(ST － XL) 空头买权的价值为实值：(－(ST － XL)) 组合的价值： (ST － XL)－ (ST － XL)＝ XH － XL 多头买权的盈亏： (ST － XL － CL) 空头买权的盈亏： (XH－ XL + CH) 总盈亏： XH － XL + CH － CL = (XH － XL) － (CL － CH ) 4、盈亏均衡点：EBP= XL +(CL － CH ) 其中： ML＝ CL － CH 　　MP＝ （ XH － XL ） －（CL － CH） 　　EBP＝ XL ＋ （CL － CH） 　　A＝MP/ML 其中： 　ML －最大损失　MP －最大盈利 　EBP －盈亏均衡点 　XL － 较低的协定价格 　XH －较高的协定价格 CL － 较低的期权费 CH －较高的期权费 ST －期权到期日标的物的市场价格 例：期权的标的物为SP500指数期货，买入XL＝450的三个月看涨期权，CL＝5.35，卖出XH＝455的三个月看涨期权，CH＝3.20，期初有2.15（5.35－3.20）的净支出，该价差部位一直持有至权利期间最后一天。 牛市看涨期权的价格损益表 ML＝5.35－3.20＝2.15 MP＝（455－450）－（5.35－3.20）＝2.85 EBP＝450+（5.35－3.20）＝452.15 (二)与买单一看涨期权的比较 获利相等的标的物价格＝所买单一看涨期权的盈亏均衡点+价差部位的最大盈利 X＝455的盈亏均衡点：455+3.20＝458.20 价差部位最大盈利：2.85 获利相等的标的物价格 　＝458.20+2.85＝461.05 （三）不同的牛市看涨期权价差部位的获利能力与风险性的比较 　根据所选看涨期权是价内还是价外，可将牛市看涨价差期权分为三类： 1、两个看涨期权均为价内 2、两个看涨期权均为价外 3、两个看涨期权，一个价内，一个价外 例：若当前的S＆P500为449点，组成以下三种价差类型：A(440,445),B (445,450,),C (450,455). 攻击性（aggressiveness） （四）牛市看涨价差交易的动态策略 1、标的物价格上涨 （1）可将协定价格的组合往上各移一格 （2）所买的看涨期权已为深度价内，可变的，并补回所卖出的看涨期权 （3）将整个价差部位平仓 2、标的物价格下跌 将卖出的看涨期权获利了结，变成单一的买方部位 （五）牛