存量和增量并进,行业增长动力十足.PDFVIP

[Table_main] 基金研究月度模板 报告日期：2017 年7 月10 日 专 题 报 存量与增量并进，行业增长动力十足 告 ──电梯行业专题报告 ：杨云执业证书编号：S0860510120006 ； 行 ：021 [Table_relate] 行业评级 业 ：yangyun@ 研 楼宇设备 看好 究 报告导读 ｜ 电梯行业保有量还远未饱和，随着电梯配比率不断提高、旧梯改造及旧楼加装电梯需求逐 楼 步释放、基础设施建设拉动需求、以及一带一路带来的海外市场机遇，电梯销售市场进入相关报告 宇 平稳增长期。同时，电梯安装维保业务快速发展，成为“新蓝海”，未来电梯行业存量与增 设 量并进，行业增长动力十足。 备 投资要点 ｜ [table_research]  电梯销售市场进入平稳增长期 报告撰写人：杨云 近年来电梯行业处于快速增长期，中国电梯销售量从2006 年的16.8 万台增长到2015 年的数据支持人：吴栋栋 76 万台，年复合增长率达到 19.5%。由于城镇化、保障房，更新改造等多样化需求抵消了 房地产投资短期下滑对电梯需求带来的负面影响，电梯行业即使在房地产需求和投资萎靡 时，仍旧可以保持良好增长势头。 中国电梯还是以外资品牌为主，但本土民族品牌企业的竞争力正不断提升，目前市场份额 占比已经达到46%，未来凭借本政策扶持和性价比优势，市场份额有望不断扩大。  电梯板块投资价值凸显 电梯企业受益城镇化进程，其经营状况和行业基本面一直保持着快速稳定的发展，以5 家 代表上市公司和专用设备行业比较，具有以下优势： 1）盈利水平好：电梯板块5 家上市公司综合净利率为13.65%，好于专用设备行业均值0.49% ； 净资产收益率为16.47%，也远好于专用设备行业均值-0.4 1%。 2 ）现金流充沛：电梯板块“经营现金净流量/ 营业收入”综合值为 10.07%，远高于机械行 业均值2.83% ；5 家上市公司期末现金及现金等价物余额共94.22 亿元。 3）估值优势：截至2016 年底，电梯板块动态市盈率基本在20 倍左右，远低于机械行业平 均水平。  存量与增量并进，确保行业高位增长 近两年，受宏观经济增长放缓和地产调控政策影响，电梯销量略微下滑。但是我们认为电 梯行业的业绩将保持平稳增长，主要因为：1）电梯行业保有量还远未饱和，未来会有新梯 需求稳定；2 ）电梯配比率不断提高；3）旧梯改造及旧楼加装电梯需求逐步释放；4 ）电梯 安装维保业务快速发展，成为“新蓝海”；5）国家加大基础设施建设投入，基础设施建设 拉动需求；6）一带一路带来了广阔的海外市场机遇。 投资建议 电梯行业上市公司基本面优势突出，在目前市场风险偏好低迷的环境下，电梯板块投资价 值逐步凸显。行业具有多个增长点，存量与增量并进，未来发展动力强劲。 建议重点关注：上海机电、广日股份、康力电梯。 风险提示：地产开工面积大幅下降、新业务开展不及预期、原材料成本大幅上升 1/ 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分