两岸股权投资的比较与合作分析.pdf

两岸股权投资的比较与合作探析 2011 年第6 两岸股权投资的比较与合 独立 台湾研究 期总第 112 作探析 完成 期第11 页 内容摘要： 本文对两岸股权投资的发展历程、规模、投资重点以及两岸股权 投资交流与合作的情况进行比较与分析。 关键词：两岸 股权投资 朱 磊 近20 年来，股权投资（PE/VC ）行业发展迅猛，已经成为全球 经济中的重要新兴行业之一。但各地的PE/VC 业发展水平参差不齐， 美英起步较早，已处于成熟期 ，西欧是次成熟期，而亚洲新兴市场则 处于茁壮发展期。两岸PE/VC 业也快速崛起，台湾PE/VC 业曾经取 得辉煌成果，为世界瞩目 ；大陆PE/VC 业则异军突起，后劲十足，“亚 洲创业投资期刊”的研究报告甚至预测大陆 PE 市场将在 2024 年至 2027 年间超越美国成为全球最大 PE 市场 ，天津、上海、北京均提  作者为中国社会科学院台湾研究所经济研究室主任，经济学博士，副研究员。 1 出打造成为“全国PE 中心”的目标。两岸PE/VC 业有广阔的合作前景。 一、两岸股权投资的发展历程 股权投资（PE/VC ）是一种汇集投资者的资金用于投资、并将产 1 生的收益分配给投资者的资金使用形式 ，一般将投资企业成熟期与 创业期的股权投资分别称为“私募股权投资（Private Equity Investment ，简称PE ）”和“创业投资（Venture Capital ，简称VC ）”。 PE 的主要特点：一是股权性质，与股票相似，而与债券、贷款等债 权性工具不同；二是私募性质，该融资模式与贷款相似，与债券和股 票面向公众的性质不同；三是财务投资性质，即对被投企业有一定的 盈利要求，相对VC 而言要保证投资有较高的成功率。PE 与VC 都 是通过私募形式筹集资金，寻找有前途的被收购公司，再通过上市、 并购或管理层回购等方式以更好的价格卖掉被投公司获利。最重要区 别是：VC 多投资于公司发展早期，从种子阶段到上市前不等；而PE 多投资于较成熟、有稳定现金流的公司。不过现在这种区别日益模糊， PE 也常向种子期的企业提供股权融资。为保证投资的回收，PE 会 通过购买企业提供的可转换债券向企业注入资金，当项目失败时， PE 可以从创业者那里获得专利技术作为补偿。此外 PE 投资规模往 往比VC 大；VC 的投资理念更强调高风险高收益，投资期限可能较 PE 短等。 台湾的股权投资（以VC 为主）始于1980 年代初 ，曾为全球VC 业最发达的地区之一。1982 年台湾“财政部”聘请留美专家回台主持创 2 业投资事业的课题研究。研究结果认为，应尽快引进创业投资机制， 来支持、发展科技事业，进而促进产业升级。为此，“财政部”1983 年 4 月提交了《推动创业投资事业之建议》及《创业投资事业管理规则 草案》。同年7 月 ，台湾“财政部”考察了美国西岸的创业投资 ，并向“行 政院”提出相关建议。在此基础上 ，1983 年11 月20 日台湾当局正式 颁布实施 《创业投资事业管理规则》，2001 年被《创业投资事业范围 与辅导办法》替代。 1984 年台湾宏碁计算机与大陆工程合资成立第一家创业投资公 司－宏大创业投资股份有限公司，此后创业投资公司增加速度十分缓 慢，这一阶