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证券市场结构 证券投资学之第一章 主要内容： • 市场的概念和分类 • 证券发行市场与交易市场 • 交易市场的结构 • 国际证券市场结构发展变化的新趋势和多层次 的证券市场结构形成的原因 一、市场的概念与分类 1.市场的概念 地点，交易的标的物，交易者，交易的规则 2.市场的分类 1、 直接搜寻市场(direct search market)， 经纪人市场(brokered market)，交易商市场 (dealer market)与拍卖市场(auction market) 2、 厚市场(thick market)与薄市场(thin market)――市场厚度(thickness of the market)的概念 3、 连续型与拍卖型市场（call market） ――上午固定价和下午固定价（morning fix and afternoon fix） 4、 完善的市场与不完善的市场 摩擦包括： 经纪商收取的佣金。自营商收取的买卖差价。 指令处理及清算费用。税收（资本利得税）以及 政府征收的转让费。获取金融资产有关信息的费 用。交易限制（交易所对买方和卖方所持有金融 资产头寸大小的限制）。对作市商(market maker)的限制。管理层作出的金融资产在交易 所停盘的决定。 •5、统一的市场(integrated market)和分割 (segmented market)的市场 完全分割；完全一体化；适度分割；适度一体化。 •6、 金融市场的再考察 （1）作用：价格发现功能；流动性的提供；减少 交易的搜寻成本（search cost）和信息成本 (information cost)。 （2）分类：债权市场和股权市场；货币市场和资 本市场；一级市场和二级市场；内部市场（本国市 场＋外国证券市场）和外部市场（国际市场，离岸 市场和欧洲市场）。 二、 证券发行市场与交易市场 1.发行市场 是证券的发行者把即将发行的有价证券出 售给投资者的场所。 结构： 新发市场（innitial public offer,IPO） 和续发市场。 特点：  第一，发挥集资功能的市场。  第二，无固定场所。  第三，发行人是有价证券最终经济责任的承 担人。  第四，售卖时间集中。  第五，认购价格与票面价格的距离不大。 2.交易市场 •是对已发行的证券进行买卖的市场。 •结构：有组织的市场和无组织的市场。 •有组织的市场包括：证交所市场（主板市场 和二板市场；全国市场和地方性市场）。 •无组织的市场包括：场外交易市场；第三市 场；第四市场 特点： • 第一，流通功能。 • 第二，有价证券的出售者通常不等于发行者。 • 第三，延续长期进行。 • 第四，交易价格和当初认购价格与票面价格会 逐渐拉开距离。 3.关系 区别： •功能上的区别：发行市场是集资的功能；交易市场 是转手流通的功能。 •具体运作的区别：发行市场无固定的场所，而交易 市场有。 联系： •发行市场对于交易市场起决定性作用；发行市场决 定交易市场的规模和品种；交易市场对发行市场的 反作用；反作用表现在信息反馈和价格反馈。 三、交易市场的结构 1.有组织的市场和无组织的市场 • 有组织的市场的主要特征和构成 • （1）有正式的组织结构（公司制或会员制） • （2）接受监管 • （3）上市证券 • （4）购买席位 • （5）拍买拍卖的方式/ 双向竟价 • 全国市场/ 地方性市场 • 全国市场分为：主板市场和创业板市场（二板 市场） • 创业板市场的形式：分立式和附属式 • 地方性市场：上市标准较主板市场低 • 无组织市场：场外交易市场，即非上市的有价 证券交易的市场（OTC市场，over-the-counter market) 。 • （1）主要的功能 • 为依证券法公开发行的，但是没有上市的股票 提供交易场所。 • 为下市、摘牌的股票提供继续交易的场所。 • 政府债券和公司债券的核心流通市场。 • （2 ）区别： • 表现在组织形式上；产生交易的空间上看； 产生交易的时间上看（定期进行的；偶发的， 不定期）；品种；交易方式的区别（公开的拍 买拍卖；协商买卖，个别议价）。 • NASDAQ市场的特殊性。 2.第三市场和第四市场 • 第三市场(the third market)也称为已上市证券 的场外交易市场。