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第6章_国际平价关系与汇率预测
第六章 国际平价关系与汇率预测
5/11/2015
第6章 国际平价关系与汇率预测
•主要的国际平价关系
•利率平价(interest rate parity)
•购买力平价(purchase power parity)
• 国际费雪效应(international fisher effect)
•掌握这些平价关系有助于理解
• 汇率是如何决定的
•如何预测汇率
5/11/2015 2
利率平价和IRP购买力平价PPP
•汇率与利率的关系 利率平价
•当金融市场不存在套利机会时,IRP 将会成立。
•汇率与价格的关系 购买力平价
•当货物市场没有套利机会时,PPP 将会成立。
•由于金融资产价格要比商品市场价格调整更为
迅速购买力在短期内并不能成立。
相关概念
套利:是指为了获得一定的收益,同时买进和卖出相
同或具有相等价值的资产或商品的行为。
只要存在套利机会,市场就不可能处于均衡状态。只
有不存在套利机会时,才能说市场是均衡的。
统计套利:有别于无风险套利,统计套利是利用证券
价格的历史统计规律进行套利的,是一种风险套利,
其逻辑便是以前的统计特征将来还会继续有效。如两
个股票的价格差会保持在之前的水平。
5/11/2015 4
利率平价
•利率平价(interest rate parity, IRP )是国际金融
市场处于均衡状态时产生套利的必要条件。
•利率平价的两个核心假设便是资本的自由流动
以及国内外资产的完美可替代性。
5/11/2015 5
•利率平价推导
•假设你用1美元投资1年,现有两种投资方式可
供选择:
•1.以美国利率在美国国内进行投资;你将1美元
以美国利率( i$ )投资于美国国内,则到期值
为1* (1+ i$ )美元。
•2. 以国外利率在国外进行投资,如英国,然后在
远期市场上以到期值售出,以避免外汇风险。
这里假设仅考虑无风险投资。
5/11/2015 6
利率平价推导
考虑第2种方案即投资于英国进行以下交易:
第一步:按即期汇率(S )将1美元兑换成英镑,
即£(1/S);
第二步:将英镑以英国利率(i £)进行投资,到
期值为£(1/S)*(1+ i £);
第三步:将英国投资的到期值以远期汇率售出,
获得预定的美元,即$[(1/S) (1+ i£)] *F ,其中F
是远期汇率。
F与S 皆为美式(直接)标价法 。
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•要想实现套利均衡,两种等价投资所产生的未
来美元收益必须相等,即:国内投资=国外投资
(1+ i )=(F/S)* (1+ i )或F=S*[ (1+ i )/ (1+ i )]
$ £ $ £
•这就是利率平价的正式表达式。
•利率平价是应用国际货币市场工具所遵循的一价定
律(law of one price, LOP)的表现形式。
•上式表明只要两个国家的利率不相等时,远期汇率
就会偏离即期汇率。
•利率平价有时还可近似表示成以下
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