主题论坛二新常态下银行业理财资产配置转型中国理财网.PDFVIP

主题论坛二 新常态下银行业理财资产配置转型 浦发银行资产管理部副总经理 杨再斌 积极探索投资管理机制转型，顺应新趋势和新方向 商业银行理财业务目前面临的经营环境已经发生了巨大的 变化，这就决定了理财资产配置必须要进行创新和转型，依靠传 统的思路恐怕很难继续保持高速的增长。 最显著的变化是利率市场化颠覆了传统理财对金融压抑突 破的基础。众所周知，我国的银行理财业务最初内生于传统金融 体系对金融压抑的突破，也就是说理财产品的出现既为投资者提 供收益高、相对稳健的投资渠道，又通过信贷业务表外化帮助银 行打破了存贷比限制，同时表外信贷投放有效地满足了经济上行 周期一些投资者的需求，这也是早年理财业务能够迅速发展的一 个重要原因。在当时，整体处于经济的上行周期，相应的信用风 险暴露比较少，包括当时的债券市场当年很少出现信用风险的暴 露，但是最近一段时间信用风险的暴露频频发生，与此同时，存 款代替的产品也难以满足投资者高速需求快速的转化。 现在利率市场化的出现却颠覆了上述理财业务出现的基础。 什么意思呢？一来利率市场化和人民币汇率形成机制改革的逐 步实现，加上当前经济减速带来的企业融资需求下降，造成银行 的贷款投放意愿不足，传统信贷溢出效应逐步减少。二来我国的 1 理财产品过去一直是存款的替代品，所以利率市场化之后已经很 难满足投资者风险收益需求的快速转变。三来理财产品过去所内 含的信贷替代的资产结构也无法满足融资者融资需求的多样化 转变，本质上的债权融资增加了企业的资产负债表的压力，造成 我国的企业、政府、金融市场的资产结构都是高杠杆，这种状态 下去，将来有可能会出现中国式的次贷危机。我们必须通过金融 体系供给体系的改革来化解中国经济高杠杆的风险。从本质上说， 中国经济的整体高杠杆风险内生于我国间接金融为主的金融结 构体系，因此，如何从间接金融体系中创新和培育非传统信贷的 权益产品供给体系是有效化解中国式次货危机发生的重要出路。 所以说，银行理财面临的外部环境变化在一定程度上会倒逼银行 资产管理业务的创新，来满足投资者多样化的融资需求，来改变 我国银行乃至整个金融市场的产品供应结构，促进国家结构经济 的转型和升级。央行放出来的钱，最终一定要转化到企业的资产 负债表上，要么在资产端，要么在负债端，资产端表现为权益性 融资工具，负债端表现为银行信贷。如果银行只能提供单一的信 贷服务，而企业现在又处于整体高杠杆的状态，这就造成了很大 的矛盾，导致大量Ｍ２只能在货币市场沉淀，不能有效转化为企 业发展的产业资金，更不可能转化为企业的权益性产业资本。矛 盾的解决就是要通过产品创新倒逼银行提供信贷服务以外的融 资方式，也就是银行理财业务摆脱原有的表外信贷的属性，创新 理财资金的权益投资方式，我想这也许是避免发生中国式次贷危 2 机的最有效手段，同时也能为中国金融体系供给侧改革做出巨大 贡献。 个人认为，随着银行资产管理业务的发展，中国资本市场上 将会崛起一个以银行资管为主角的新体系，这一新体系会是我国 传统资本市场的有效补充，也会是我国构建多层次资本市场的有 效组成部分。我个人认为银行理财业务的资产配置在新的金融供 给体系发展和外部经营环境突变下会有新的发展趋势和方向，概 括来说主要包括五个方面。 第一，投资理念由经营资产向经营策略转化。为什么呢？我 们实际上忽视了一个很重要的现象，就是随着金融市场的发展和 业务创新，市场已经出现了多种多样的风险分层产品，那么就需 要银行通过投资策略设计直接从市场上“采购”资产，而不是以 往传统性的事务性资产管理。这就会带来策略和投资方向的转型， 带来风险管理和流动性的变化，带来很多的资产端创新。 第二，投资策略由持有资产向交易资产转变。大家提到了资 产荒的问题，我其实很赞成“资产荒是不存在的，资产荒是观念 化”的看法。我们有大量的、沉在底层的存量资产没有被发现和 利用。银行理财资金去投资资产，仍沿用传统商业银行“持有到 底”的策略。如果对这部分存量资产由持有向交易转变，我相信 我们的视野会被重新拓展和开发。 第三，投资方向由固定收益投资向净值化组合投资转移，特 别是权益