第四章节 资本成本和资本结构.ppt

案例 万科A（000002）2008年8月27日公告称，公司收到中国证监会对其公开发行债的核准批复。万科将向社会发行面值不超过59亿的公司债券。本次公司债券所筹集资金，万科计划用15亿元优化负债结构，其余部分用于补充流动资金。此举有利于公司优化负债结构，缓解资金紧张压力，保障在建项目按进度顺利进行，为未来持续发展积淀资金实力。此前，万科在2006年和2007年中分别两次进行了增发，共筹资142亿元。详细略 第四章 资本成本和资本结构 筹资管理的核心是筹资决策，筹资决策的目的是优化资本结构，降低筹资成本，规避筹资风险，以达到企业财务管理目标实现企业价值的最大化。在筹资决策中，资本成本、杠杆利益与风险、资本结构是研究的重点。 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本概述 二、个别资本成本 三、加权平均资本成本 一、资本成本概述 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成为资本成本。 内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。再次，资本成本是公司取得资本使用权的代价。因此，一般用相对数表示，不考虑货币时间价值的话： 应用： 资本成本的概念广泛运用于企业理财的许多方面： 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。（筹资决策） 对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。（投资决策） 资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。（业绩评价） 营运资本管理方面，评估营运资本投资政策和营运资本筹集政策。（营运资本管理） 企业价值评估，折现率的选择。 需要注意：区分公司资本成本和项目资本成本是不同的。 特点：不同资本来源的资本成本不同；不同公司的筹资成本不同。 决定资本成本高低的因素 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本便会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。 证券市场条件影响证券投资风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业的筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大，资本成本高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。 二、个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本，包括债务成本（长期借款、债券）、普通股、留存收益等各项筹资方式的成本。 债务成本，以到期收益率为重点介绍 （一）长期借款成本 长期借款的资金占用费是利息，税后支付；资金筹集费时银行手续费，但通常很低，可以忽略不计。如果不考虑货币时间价